บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น หรือ WHA ในปัจจุบัน WHA มีนิคมอุตสาหกรรมสิบแห่งในประเทศไทย หนึ่งแห่งในเวียดนาม และจะตั้งเพิ่มอีกสามแห่งภายในปี 2565 ซึ่งจะทำให้บริษัทอยู่ในสถานะที่ดีเพราะมีที่ดินเปล่าในมืออีกถึง 11,000 ไร่ ทำให้สามารถตอบสนองต่ออุปสงค์จากการย้ายโรงงาน และนโยบายระเบียงเศรษฐกิจภาคตะวันออก (EEC) ถึงแม้ว่าเป้ายอดขายของบริษัทในปีนี้ที่ 1,600 ไร่ (1,400 ไร่ ในประเทศไทย และอีก 200 ไร่ในเวียดนาม) จะเป็นความท้าทายหลังจากที่ยอดขายงวด 9M62 ทำไปได้แค่ 565 ไร่เท่านั้น

แต่คาดว่าโมเมนตั้มยอดขายที่ดินน่าจะเร่งตัวขึ้นในปีหน้าตามกระแส FDI และการยื่นขอสิทธิประโยชน์ BOI ที่เพิ่มขึ้น การที่บริษัทมีแผนจะตั้งนิคมอุตสาหกรรมแห่งใหม่จะช่วยดึงดูดลูกค้า และเพิ่มตัวเลือกให้กับลูกค้า เราคาดว่า WHA จะยังคงรักษาส่วนแบ่งตลาดเอาไว้ได้ที่ 40% ของตลาดอุตสาหกรรมโดยรวม เรายังคงสมมุติฐานยอดขายปีหน้าเอาไว้ที่ 1,200 ไร่ และปี 2564 ที่ 1,500 ไร่ในประเทศไทย และยอดขายในเวียดนามที่ปีละ 200 ไร่

จากยอดโอนที่แข็งแกร่งของบริษัทที่ 865 ไร่ ในงวด 9M62ทำให้บริษัทเหลือ backlog อีกแค่ ~350 ไร่ ซึ่งคาดว่าจะโอนได้ใน 4Q62 ประมาณ 60% ซึ่งจะทำให้ยอดโอนในปี 2562 อยู่ที่ 1,000 ไร่(สูงกว่าสมมุติฐานของเรา) แต่อย่างไรก็ตาม backlog ที่จะเหลือโอนในปีหน้าก็น่าจะลดลง ในขณะที่ความล่าช้าในการรับมอบที่ดินจากรัฐบาลเวียดนามจะทำให้ยอดโอนลดลงในปีหน้า ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการยอดโอนปีนี้ขึ้นอีก 26% แต่ปรับลดประมาณการยอดโอนปี 2563-64 ลง 14%

เราปรับประมาณการกำไรปี 2562-64 เล็กน้อยในช่วง -6% ถึง +3% เพื่อสะท้อนถึงยอดโอนที่ดิน, การเลื่อนขายสินทรัพย์ออกไปให้กอง HREIT จาก 4Q62 ไปเป็นปี 2563 และธุรกรรม e-commerce (คาดว่าธุรกรรมนี้จะเสร็จในปี 2563 ประมาณ 130K ตรม.) ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรของ WHAจะโต 9% ในปี 2562 ก่อนที่จะพุ่งขึ้น 29% ในปี 2563

เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย SOTP สิ้นปี 2563 ที่5.00 บาท จากเดิม 4.60 บาท การที่ WHA มีการ diversifyทั้งแบบแนวดิ่ง และแนวราบ แปลว่า WHA จะได้อานิสงส์เต็มๆ จากลูกค้าหลากหลายประเภท ทั้งนี้ จากศักยภาพในการเติบโตของทุกกลุ่มธุรกิจ บวกกับราคาหุ้นยังมี upsideถึงราคาเป้าหมายของเราอีกถึง 23.8% เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำจากถือเป็น “ซื้อ”

ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ (Geopolitical risk), เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ภัยธรรมชาติ, การซื้อที่ดิน, การกระจุกตัวของกลุ่มอุตสาหกรรม, เงินทุนไม่เพียงพอ

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)