บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท อาม่า มารีน หรือ AMA กำไรสุทธิของ AMA ใน 3Q62 อยู่ที่ 46 ล้านบาท(+114% YoY, -32% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 19% โดยกำไรต่ำกว่าที่เราคาด 11 ล้านบาท เพราะรายได้จากธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือต่ำกว่าคาดอยู่ที่ 306 ล้านบาท (เราคาดไว้ 350 ล้านบาท) เนื่องจากมีการแข่งขันที่สูงขึ้นในประเทศเมียนมา ทำให้บริษัทมีเรือวิ่งในเส้นทางประเทศเมียนมาน้อยลง 1 ลำ จากปกติใน 3Q62 โดยกำไรที่โตสูงถึง 114% YoY เป็นเพราะรายได้และกำไรขั้นต้นจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางรถเพิ่มขึ้น เนื่องจากการซื้อรถบรรทุกน้ำมัน 11 คัน ในช่วงต้นปีนี้และบริหารจัดการกองรถได้มีประสิทธิภาพมากยิ่งขึ้น แต่อย่างไรก็ตาม กำไรที่ลดลง 32% QoQ เป็นผลมาจากรายได้และกำไรขั้นต้นจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือลดลง เนื่องจากมีเรือขึ้นอู่เพื่อซ่อมบำรุง 1 ลำ และมีการแข่งขันที่สูงในเส้นทางเมียนมา ดังนั้นรายได้รวมของบริษัทใน 3Q62 อยู่ที่ 462 ล้านบาท ลดลง 8% QoQ และอัตราส่วนกำไรขั้นต้นรวมของบริษัทใน 3Q62 ลดลง QoQ จาก 25% เป็น 22% (กำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือ 18% และรถ 30%)

เราปรับลดประมาณกำไรสุทธิปี 2562 ลง 8% เหลือ 193 ล้านบาท เนื่องจากกำไรใน 3Q62 ต่ำกว่าที่คาด ขณะที่เราประมาณกำไรสุทธิของ AMA ใน 4Q62 อยู่ที่ 66 ล้านบาท (+64% YoY, +43% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY และ QoQ เนื่องจากการซื้อรถบรรทุกน้ำมันเพิ่มอีก 20 คัน ใน 4Q62 และเรือในเส้นทางพม่ากลับมาวิ่งตามปกติ ตลอดจนไม่มีเรือขึ้นอู่เพื่อซ่อมบำรุงทำให้คาดว่าบริษัทจะมีรายได้รวมเพิ่มขึ้น 21% QoQ มาอยู่ที่557 ล้านบาท ใน 4Q62 ขณะที่อัตราส่วนกำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือน่าจะเพิ่มขึ้น QoQ จาก 18% เป็น 20% เพราะราคาน้ำมันเตากำมะถันสูง (ต้นทุนเชื้อเพลิงของเรือ) ลดลงแรงในไตรมาสนี้ แต่อัตราส่วนกำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งสินค้าทางรถน่าจะอยู่ในระดับที่สูง 30% คงที่ QoQ แม้ว่ารัฐบาลจะปรับลดส่วนลดของน้ำมัน B20 (ต้นทุนเชื้อเพลิงของรถ) จาก 5 บาท/ลิตรเป็น 3 บาท/ลิตร ตั้งแต่เดือนตุลาคมเป็นต้นไป เพราะบริษัทบริหารจัดการกองรถบรรทุกน้ำมันมีประสิทธิภาพมากขึ้น

เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2563 ที่ 7.70 บาท ลดลงจากเดิมที่ 8.10 บาท เพื่อสะท้อนการปรับลดกำไรปีนี้ลง ขณะที่มองเห็นโอกาสที่จะปรับกำไรปีหน้าเพิ่มขึ้น หลังจากที่บริษัทได้เริ่มเติมน้ำมันเตากำมะถันต่ำ (LSFO) ในเรือลำใหญ่ 6 ลำ ของบริษัทแล้วตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน และปรับค่าระวางเรือให้สอดคล้องกับต้นทุนน้ำมันที่เพิ่มขึ้นได้ โดยเราจะรอดูอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเรือของบริษัทใน 4Q62 ก่อนที่เราจะปรับประมาณการ นอกจากนี้ เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เพื่อเก็งกำไรใน 4Q62 ที่โต 64% YoY และ 43% QoQ

ปัจจัยเสี่ยงจากราคาน้ำมันเชื้อเพลิงผันผวนจากผลกระทบของ IMO, ภัยโจรสลัด, ภัยธรรมชาติที่เกี่ยวข้องกับการขนส่งทางทะเล, และการพึ่งพาลูกค้าหลักแค่ไม่กี่ราย

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)