บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทเอ็มเค เรสโตรองต์ กรุ๊ป (M) บริษัทตั้งเป้าว่ารายได้ปี 2566 จะฟื้นตัวกลับขึ้นไปใกล้ระดับก่อน COVID ระบาดจากการบริโภคที่ดีขึ้น และการขยายสาขาร้าน หมายความว่ารายได้ในปีนี้จะโต 15-20% YoY ขณะที่สมมุติฐานอัตราการเติบโตของรายได้ปีนี้ของเราที่ 5% YoY อาจจะอนุรักษ์นิยมมากเกินไป ทั้งนี้ บริษัทมีแผนจะเปิดสาขาร้าน MK/ยาโยอิ/LCS เพิ่มอีก 10/10/7 ร้านในปี 2566F ขณะที่สมมุติฐานของเราอยู่ที่ 10/10/5 ร้าน ส่วนในแง่ของอัตรากำไรขั้นต้น ราคาเป็ด (15-20% ของต้นทุนวัตถุดิบ) เพิ่มขึ้น 10-15% จากราคาเฉลี่ยเต็มปีในปี 2565 และแม้ว่าราคาหมูจะมีแนวโน้มลดลงต่อเนื่อง แต่บริษัทอาจจะไม่ได้อานิสงส์เต็มที่เพราะกำหนดราคาหมูเอาไว้คงที่หนึ่งปี บริษัทจึงคาดว่า GPM จะทรงตัว YoY (GPM ปี 2565 อยู่ที่ 65.3%)น่าจะทำให้สมมุติฐาน GPM ปี 2566 ของเราที่ 68.0% มี downside อีก

เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มกำไรใน 1Q66 โดย SSSG ในช่วงสองเดือนแรกของปีนี้อยู่ที่ 13-14% YoY เพราะการบริโภคเพิ่มขึ้นจากผลของฐานที่ต่ำ บริษัทได้ปรับขึ้นราคาประมาณ 4% ในเดือนกุมภาพันธ์เพื่อบรรเทาผลกระทบจากต้นทุนวัตถุดิบ (ที่เพิ่มขึ้น 5-6%) ขณะเดียวกัน บริษัทยังบริหารจัดการค่าใช้จ่าย SG&A ได้ดี

จากเป้าหมายของบริษัททำให้เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2566F/2567F ลง 16%/6% เพื่อสะท้อนถึงi) การปรับเพิ่มสมมุติฐานรายได้ในปี 2566 F/2567F ขึ้นอีก4%/8% จะทำให้รายได้โต 11%/3% ii) การปรับลดสมมุติฐาน GPM ในปี 2566 F/2567F ลงเหลือ 65.6%/66.7% (จากเดิมที่ 68.0%/68.1%) หลังจากที่ปรับประมาณกำไรแล้ว เราคาดว่ากำไรของ M ในปี 2566F จะอยู่ที่ 2.0พันล้านบาท (+37% YoY) และในปี 2567F จะอยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท (+15% YoY) เนื่องจาก i) ยอดขายเพิ่มขึ้น และ ii) สัดส่วน SG&A/ยอดขายลดลง

เมื่ออิงตามประมาณการใหม่ เราปรับลดราคาเป้าหมายปี 2566 ลงเหลือ 57.50 บาท จากเดิมที่ 68.75 บาท ทั้งนี้ เนื่องจากเหลือ upside จำกัด เราจึงปรับลดคำแนะนำจากซื้อเป็นถือ

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้, SSSG ชะลอตัวมากกว่าที่คาด, การแข่งขันในธุรกิจอาหาร

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)