บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทสยามโกลบอลเฮ้าส์ หรือ GLOBALเราคาดว่า GLOBAL จะรายงานกำไรสุทธิใน 3Q66F ลดลงอยู่ที่ 529 ล้านบาท(-32% YoY และ -25% QoQ) เนื่องจากยอดขายสาขาเดิม (SSS) ลดลงตามอุปสงค์อ่อนตัว ทำให้กำไร 9M66F อยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท (-29% YoY) คิดเป็น 64% จากประมาณการกำไรสุทธิสำหรับปี 2566 ของเรา

เราคาดยอดขายสินค้าใน 3Q66F ลดลงอยู่ที่ 7.6 พันล้านบาท (-7% YoY และ -10% QoQ) จาก SSS ต่ำลงต่อเนื่องท่ามกลางอุปสงค์อ่อนตัวเพราะปัจจัยฤดูกาล ขณะที่คาด SSS หดตัว 10% YoY ใน 3Q66F (เทียบกับ +4.3% ใน 3Q65 และ -9.5% ใน 2Q66) ทำให้ยอดขายใน 9M66F อยู่ที่ 2.5 หมื่นล้านบาท (-7% YoY) บริษัทมีแผนเปิดสาขาใหม่ 2 แห่งในไตรมาสนี้ ทำให้จำนวนสาขารวมอยู่ที่ 81 สาขา ณ สิ้นงวด 3Q66 (เทียบกับ 77 สาขา ณ สิ้น 3Q65 และ 79 สาขา ณ สิ้น 2Q66)

เราคาดอัตรากำไรขั้นต้น (gross profit margin)ถูกกดดันจากราคาเหล็กอ่อนแอ เราคาดอัตรากำไรจะมีทิศทางดีขึ้นช่วยหนุนจากการเน้นกลยุทธ์ house brand มากขึ้นเราคาด อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q66F อยู่ที่ 25.5% (-30bps YoY แต่ +10bps QoQ) ทำให้ gross profit marginใน 9M66F อยู่ที่ 25.3% (-80bps YoY)

เราคงยืนยันมุมมองกำไรใน 2H66F ยังไม่น่าตื่นเต้นตามอุปสงค์อ่อนตัวและมีความท้าทายด้านความสามารถในการทำกำไร จาก i) ปัจจัยฤดูกาล ii) รายได้ภาคเกษตรอ่อนแอจากภาวะแห้งแล้ง (มีความเป็นไปได้ที่รับผลเชิงลบ 100% จากภาวะเอลนีโญ) iii) ราคาเหล็กอ่อนแอ และ iv) แนวโน้มมีรายจ่ายสูงขึ้นเช่นการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ ขณะที่เราปรับสมมุติฐานประกอบด้วย i) ปรับลด SSS ลง (จาก -3% เป็น -9% ในปี 2566) ii) ปรับเพิ่ม gross marginอยู่ที่ 40bps ใน 2566F-2567F (ผลดีจากการเน้นมีสัดส่วนสินค้า house brand) และ iii) ปรับเพิ่ม สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย (SG&A ต่อยอดขาย) ขึ้นราว 1% ในปี 2566-2567F (สะท้อนรายจ่ายสูงขึ้น) เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิลงราว 16% ในปี 2566F -2567F ส่งผลให้กำไรสุทธิปี2566F ลดลง 24% แต่กลับมาเติบโตเพิ่มขึ้น 16% ในปี 2567F

เราขยับใช้ราคาเป้าหมายใหม่ไปเป็นกลางปี 2567 อยู่ที่ 17.20 บาทจากเดิมที่ 19.00 บาท จากที่แนวโน้มกำไรยังไม่น่าตื่นเต้นจึงคงคำแนะนำเพียง “ถือ”

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจชะลอตัวลง ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้ ราคาพืชผลอ่อนแอ ภัยธรรมชาติ สินค้าค้างสต๊อกเป็นจำนวนมาก

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)