บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัททรู คอร์ปอเรชั่นหรือ TRUE วันที่ 3 พฤษภาคมนี้ เราคาดว่า TRUE จะรายงานผลประกอบการ 1Q67F ดีขึ้น โดยขาดทุนสุทธิ753 ล้านบาท (จากขาดทุนสุทธิ 1.12 หมื่นล้านบาท ใน 4Q66 และ 493 ล้านบาทใน 1Q66) ผลขาดทุนหลักจะลดลงเหลือ 888 ล้านบาท (จากที่ขาดทุนหลัก 1.1 พันล้านบาท ใน 4Q66 และ 2.2 พันล้านบาท ใน 1Q66) (ตัดรายการ FX และการด้อยค่าออกไป) คาดว่าผลงาน 1Q67F จะดีขึ้นทั้ง QoQ และ YoY และจะพลิกฟื้นได้ในไตรมาสต่อๆ ไป ของปี 2567F

ผลประกอบการที่ดีขึ้น QoQ จะมาจาก i) อานิสงส์จากแพ็กเกจราคาสูงขึ้นต่อเนื่องทั้งธุรกิจมือถือ และ FBB ii) SG&A ลดลงตามฤดูกาล และ iii) อานิสงส์จาก synergyส่วนผลประกอบการที่ดีขึ้น YoY จะมาจากการแข่งขันที่ลดลงและอานิสงส์จาก synergy ถึงแม้ต้นทุนจะสูงขึ้นจากดอกเบี้ย และการรวมกิจการ เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจมือถือจะเพิ่มขึ้น 2% QoQ และ 6% YoY จาก blended ARPU ที่เพิ่มเป็น 206 บาท (จาก 204 บาท ใน 4Q66) คาดว่าจำนวนผู้ใช้บริการจะเพิ่มขึ้นสุทธิ 359,000 ราย (+0.7% QoQ, +3.5% YoY) (นำโดยบริการ prepaid) ตามโมเมนตัมของนักท่องเที่ยวต่างชาติคาดว่ารายได้จากบริการ FBB จะเพิ่มขึ้น 1% QoQ และ 6% YoY จำนวนผู้ใช้บริการทรงตัวอยู่ที่ 3.8 ล้านราย และ ARPU เพิ่มขึ้นเป็น 499 บาท (+1% QoQ, +8% YoY) จากการปรับราคาแพ็กเกจเริ่มต้น และ การยกเลิกส่วนลดค่าบริการ ถึงแม้ว่าค่าไฟฟ้าจะเพิ่มขึ้น 5% QoQ แต่คาดว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานโครงข่ายจะทรงตัว QoQ เพราะได้อานิสงส์จากการรวมสายส่ง (single grid consolidation)

เราเชื่อว่าผลประกอบการที่ดีขึ้นจะช่วยเพิ่มความมั่นใจให้นักลงทุน เราเห็น upside หากมีสัญญาณการพลิกฟื้นเร็วขึ้นและงบลงทุนลดลงคาดว่าจะขาดทุนสุทธิ 1.5 พันล้านบาทปี’67 ก่อนที่จะพลิกเป็นกำไรสุทธิ 1.38 พันล้านบาท ในปี 68F และ 2.9 พันล้านบาท ในปี 69F หนุนจากทั้ง synergy และ รายได้ที่เพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง ปลายเดือนพฤษภาคม 2567 TRUE จะออกหุ้นกู้อายุ 1.3-10 ปี อัตราดอกเบี้ย 2.95-4.5% ต่ำกว่าชุดที่ออกเมื่อเดือนมกราคม 2567 10-20bps น่าจะช่วยลดต้นทุนในการก่อหนี้ (จากเฉลี่ย 4.9% ในปี 2566) ลงไปได้ในระดับหนึ่ง

เรายังคงคำแนะนำซื้อ TRUE และ คงราคาเป้าหมายที่ 8.30 บาท เรายังมองว่า TRUE เป็นหุ้นที่เหมาะกับนักลงทุนที่ชอบเสี่ยงเพื่อเดิมพันกับการรับรู้มูลค่าของ synergy ที่จะเกิดขึ้นจากปี 2567F เป็นต้นไป ปัจจัยเสี่ยงจากการแข่งขันเข้มข้น, กำลังซื้ออ่อนแอ, งบลงทุน (CAPEX) สูงขึ้น, และไม่สามารถสร้างมูลค่าจาก synergy

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)