“อุปสงค์ server ยังแข็งแก่รง”

  บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) อัพเดตแนวโน้ม บริษัท เดลต้า อีเลคโทรนิคส์ (ประเทศไทย) หรือ DELTA ในบทวิเคราะห์ IT hardware ของ KGI Taiwan เรื่อง Server demand to strengthen; PC & smartphone demand to weaken in 2026F ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 20 พฤศจิกายน 2568 และบทวิเคราะห์ Radar Monthly IT Hardware เรื่อง Demand for assembly of AI-related hardware accelerating; memory price hikes unlikely to derail server growth trajectory in 2026F ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 15 ธันวาคม 2568 ทีมวิจัยคาดว่ายอดจัดส่ง server โลกปี 2569 จะได้อานิสงส์จากงบลงทุน (CAPEX) ที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่เพิ่มขึ้นของ CSPs และ กิจการขนาดใหญ่ จากการที่ CSPs ในสหรัฐปรับเพิ่มอัตราการเติบโตของงบ CAPEX เป็น 64% YoY ในปี 2568F และ  32% YoY ในปี 2569F หลังประกาศผลประกอบการ 3Q68  ทั้งนี้ คาดว่าอุปสงค์ server ที่แข็งแกร่งจะทำให้อุปสงค์ของหน่วยความจำ (memory) เพิ่มขึ้นด้วย ทำให้ราคาสูงขึ้นจากความขาดแคลน ขณะเดียวกันต้นทุนที่สูงขึ้นน่าจะถูกส่งผ่านไปให้กับผู้ใช้งานขั้นสุดท้าย (end-users) แต่ผลกระทบน่าจะจำกัด นอกจากนี้ ทีมวิจัยในไต้หวันยังคาดว่ายอดจัดส่ง server โลกจะเพิ่มขึ้น 7% YoY ในปี 2568F และ 16% YoY ในปี 2569F

เราคาดว่า DELTA จะได้อานิสงส์จากอุปสงค์ server ที่แข็งแกร่ง เพราะประมาณ 50% ของรายได้ใน 3Q68 เกี่ยวข้องกับ data center (เพิ่มขึ้นจาก 35% ในปี 2567) เราคาดว่ายอดขาย (ในสกุลดอลลาร์ฯ) ของบริษัทใน 4Q68 จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ และอาจจะทำสถิติสูงสุดใหม่ เพราะอุปสงค์ที่แข็งแกร่งในส่วนที่เกี่ยวข้องกับ data center น่าจะมีน้ำหนักมากกว่ายอดขายที่อ่อนแอของกลุ่มยานยนต์ (14% ของรายได้รวม) ขณะเดียวกันอัตรากำไรขั้นต้นน่าจะยังแข็งแรงจาก product mix ที่ดีขึ้น เมื่ออิงจากสมมติฐานว่าบริษัทจะสามารถบริหารจัดการ SG&A ได้ และไม่ได้รับผลกระทบจากค่า royalty ที่สูงขึ้น (อย่างที่เกิดขึ้นในปีที่แล้ว) เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q68F จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ และ จะทำสถิติสูงสุดใหม่

ขณะเดียวกัน เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ DELTA ในปี 2569F จะยังคงแข็งแกร่ง เพราะได้แรงหนุนจากอุปสงค์ server ที่แข็งแกร่ง ซึ่งจะช่วยขับเคลื่อนความสามารถในการทำกำไร และ  ทำหน้าที่เป็นตัวช่วยรองรับผลกระทบจากการแข็งค่าของเงินบาท 
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569F ไว้ที่ 158.00 บาท ถึงแม้เราจะคาดว่ากำไร DELTA จะเติบโตอย่างแข็งแกร่งในอีกสามปีข้างหน้า แต่ราคาหุ้น DELTA ในปัจจุบันถือว่าแพงมากเมื่อเทียบกับ DELTA Taiwan (ทีมวิจัย KGI Taiwan ใช้ PER ที่ 30.0x จากกำไรที่คาดว่าจะโต 38% ในปี 2569F และ 30% ในปี 2570F อ้างอิงจากบทวิเคราะห์ของ KGI Taiwan เรื่อง DELTA Electronics: 3Q25 results in line, with solid operation margin ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 30 ตุลาคม 2568) เราจึงยังคงคำแนะนำ “ขาย” DELTA

ปัจจัยเสี่ยงจากภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น  
ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)