“ยอดขายยังอ่อนแอ” 

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)อัพเดตหุ้นบริษัทดูโฮม(DOHOME)จากการตรวจสอบล่าสุดกับ DOHOME เราพบว่ายอดขายต่อร้านเดิม( same-store sales :SSS) ยังคงอ่อนแอ โดยหดตัวลง 5–7ppts ในเดือนตุลาคม และ ยังอ่อนแอยิ่งขึ้นอีกเป็นติดลบหลักเดียวสูง ๆ ถึงสองหลักในเดือนพฤศจิกายนเนื่องจากอุปสงค์แผ่วท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย,ฝนที่ตกหนัก และ ความล่าช้าในการใช้จ่ายภาครัฐ ขณะที่ SSS ของผู้ใช้ขั้นสุดท้าย (end-user) ดีขึ้นจากที่ติดลบเป็นเลขหลักเดียวสูงๆในเดือนตุลาคมเป็นติดลบหลักเดียวกลางๆ ในเดือนพฤศจิกายน ส่วน SSS ของกลุ่ม back-office แย่ลงจากที่ติดลบหลักเดียวระดับต่ำถึงกลางมาเป็นติดลบสองหลักในช่วงเดียวกัน

ถึงแม้ว่า SSS จะฟื้นตัวได้เล็กน้อยเป็นติดลบหลักเดียวต่ำๆในช่วงต้นเดือนธันวาคม แต่เรามองว่าการจะรักษาโมเมนตัมนี้ไว้ให้ได้ตลอดเดือนยังเป็นเรื่องท้าทายเนื่องจากกรณีพิพาทชายแดน เพราะยอดขายจากร้านในจังหวัดอุบลราชธานี, ศรีสะเกษ และ บุรีรัมย์คิดเป็นประมาณ 20% ของยอดขายรวม และ ยังมีความเสี่ยงที่การใช้จ่ายภาครัฐอาจจะล่าช้าออกไปอีกหลังยุบสภา แม้จะมีการอนุมัติงบประมาณปี FY2569 ไปแล้วก็ตาม อย่างไรก็ตาม SSS  ที่อ่อนแออาจจะถูกชดเชยบางส่วนจากการขยายสาขาร้านหลังจากที่บริษัทเปิดสาขาใหม่เพิ่มอีกสองร้านในปีนี้ และ มีแผนจะเปิดเพิ่มอีกหนึ่งร้านใน 4Q68

เนื่องจากอัตรากำไรของเหล็กกลับมาอยู่ระดับปกติที่ 10-11% ซึ่งยอดขายเหล็กคิดเป็นประมาณ 30% ของยอดขายรวม และ อัตรากำไรของสินค้า house brand เพิ่มขึ้นเป็น 34-35% (จาก 32-33% ใน 4Q67) เนื่องจาก product mix ดีขึ้น เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q68F จะอยู่ในระดับใกล้เคียงกับใน 3Q68 ขณะเดียวกัน เราคาดว่าบริษัทจะยังคงดำเนินมาตรการคุมต้นทุนต่อไปแม้ว่าจะมีการขยายสาขาร้าน เราจึงคาดว่ากำไรของ DOHOME จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

กำไรใน 9M68 ของ DOHOME คิดเป็น 68% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ดังนั้น เราจึงเชื่อว่าบริษัทน่าจะสามารถทำกำไรได้ตามประมาณการของเราในปีนี้ สำหรับในระยะต่อไป ปัจจัยที่ยังต้องติดตามคืออุปสงค์ในภาพรวมจากทั้งฝั่ง end-user (ซึ่งเกี่ยวข้องกับภาวะเศรษฐกิจ) และ ฝั่ง back office (เกี่ยวข้องกับโครงการภาครัฐ) จะฟื้นตัวได้เร็วแค่ไหน

เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569F ไว้ที่ 3.80 บาท  ถึงแม้เราจะคาดว่ากำไร DOHOME ในปี 2569F จะเพิ่มขึ้น 13% YoY สะท้อนถึงการกลับมาเปิดสาขาร้านอีกครั้ง แต่ยังมีปัจจัยที่ต้องติดตาม โดยเฉพาะความล่าช้าของการใช้จ่ายภาครัฐในช่วงที่มีการเลือกตั้ง (การใช้จ่ายจะเร่งตัวขึ้นใน 2H69F) เราจึงแนะนำ “ถือ” DOHOME

ปัจจัยเศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)