“กำไร 4Q68F จะพีคสุดของปี “

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัททรู คอร์ปอเรชั่นหรือ TRUE  วันที่ 19 กุมภาพันธ์นี้เราคาดว่า TRUE จะแจ้งกำไรหลัก 4Q68F สูงสุดใหม่ที่ 4.8 พันล้านบาท(+6% QoQ และ +43% YoY) ทำให้กำไรหลักปี 2568F อยู่ที่ 1.78 หมื่นล้านบาท (+94% YoY) (99% ของกำไรหลักที่เราคาด)กำไรสุทธิคาดอยู่ราว 2.1 พันล้านบาท(+30% QoQ) จากขาดทุนสุทธิ 7.5 พันล้านบาทใน 4Q67 รวมผลจากการลดโครงข่ายรอบสุดท้าย (400 ล้านบาท)  การตัดจำหน่ายสินทรัพย์อื่นๆ  2.4 พันล้านบาท  ผู้ใช้บริการมือถือค่าย TRUE น่าจะโตอีกครั้ง หลังลดลงต่อเนื่อง 3 ไตรมาสจากเหตุโครงข่ายขัดข้อง ส่วน EBITDA คาดเพิ่มขึ้น 2% QoQ แม้ค่าเสื่อมราคา (DD&A) จะสูงขึ้น การตั้งด้อยค่าทรัพย์สินคาดว่าจะลดลงเทียบกับการตั้งก้อนใหญ่ (big bath) ใน 4Q67 เป็นไปได้ที่ TRUE จะจ่ายเงินปันผล 4Q68 ที่ 0.03 บาทต่อหุ้น สอดคล้องกับนโยบายการจ่ายเงินปันผลอย่างน้อยปีละ 2 ครั้ง (จ่ายงวด 9M68 เมื่อ 3 ธันวาคม 2568 ที่ 0.19 บาท/หุ้น)

Highlights – เป็นช่วงไฮซีซัน การประหยัดต้นทุนคลื่นและการตั้งด้อยค่าสินทรัพย์ที่ลดลงกำไรเพิ่ม QoQ คาดจะมาจาก i) รายได้เติบโต (ไฮซีซันของบริการมือถือและยอดขายมือถือสูง  ii) รับรู้การประหยัดต้นทุนคลื่นความถี่เต็มไตรมาส  ส่วนกำไรดีขึ้น YoY จะมาจาก i) รายได้มือถือเพิ่ม 0.2% YoY จาก blended ARPU สูงขึ้นที่ 225 บาท (+1% QoQ และ +5% YoY) บวกกับลูกค้ากลับมาเพิ่ม 6.3 หมื่นราย ii) รายได้ FBB โต 5% YoY โดย ARPU จะเพิ่มเป็น 526 บาท (+0.4% QoQ และ +0.8% YoY) และมียอดผู้ใช้บริการเพิ่มราวหนึ่งหมื่นราย  iii) ประโยชน์จาก synergy รายได้หลัก 4Q68F คาดที่ 4.2 หมื่นล้านบาท (+1% QoQ และ +0.6% YoY) หนุนจาก ARPU ทั้งธุรกิจมือถือและ FBB ดีขึ้น YoY

เรามองว่าตลาดยังไม่ได้ตระหนักมากนักถึงธุรกิจ FBB ของ TRUE ที่ชะลอตัว ( 15% ของรายได้หลัก) เห็นได้จาก ARPU ที่ทรงตัวมาตั้งแต่ต้นปี และจำนวนลูกค้าเพิ่มสุทธิลดลงจาก 2.6 หมื่นรายใน 1Q68 เหลือ 1.2 หมื่นรายใน 3Q68 ต่ำกว่าคู่แข่งราว 4–5 เท่า ขณะที่ ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ล่าสุด ฝ่ายบริหารชี้ว่ากำลังแก้ไขโครงข่าย FBB เพื่อยกระดับให้ดีขึ้น  รวมถึงการปรับโครงสร้างทีมขาย แต่ผลเชิงบวกจะต้องใช้เวลา 1–2 ปีจึงจะเห็นผลชัดเจน  การลดจำนวนร้านค้าปลีกลง 30% คาดจะให้ประโยชน์ด้านต้นทุนค่อนข้างจำกัด

เราคงคำแนะนำ “ถือ” TRUE แตกต่างจากมุมมอง consensus ด้วยราคาเป้าหมายที่ 11.40 บาท แม้ราคาหุ้น TRUE ปรับลง 3% YTD แต่ยัง outperform SETเรายังเชื่อว่า consensus มองแนวโน้มในอนาคตและศักยภาพในการแข่งขันของ TRUE ดีเกินไป การประหยัดต้นทุนจากคลื่นได้สะท้อนในราคาหุ้นแล้วเราคงประมาณการเดิมและคาดกำไรหลัก 1Q69F จะโตทั้ง QoQ และ YoY จากธุรกิจมือถือฟื้นตัวและ sentiment การเลือกตั้งใหม่ (8 กุมภาพันธ์2569) หนุน แม้ คาด guidance ปี 2569 จะออกมาเชิงระมัดระวังท่ามกลางแรงกดดันเศรษฐกิจซบเซาและปัญหาไทย-กัมพูชา

ปัจจัยเสี่ยงจากการแข่งขันเข้มข้น, กำลังซื้ออ่อนแอ, งบลงทุนสูงขึ้น และไม่สามารถสร้างมูลค่าจาก synergy ได้

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)