“ยอดขายยังอ่อนแอ”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทโฮม โปรดักส์ เซ็นเตอร์ หรือHMPROจากการตรวจสอบล่าสุดการเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม (same-store-sales )  ของ HMPRO ยังคงอ่อนแอในช่วงเดือนตุลาคม-พฤศจิกายน โดยติดลบหลักเดียวกลาง ๆ ถึงสูง ทั้งในส่วนของ Home pro และ Mega Home เนื่องจาก i) ภาวะของการจับจ่ายใช้สอยที่อ่อนแอท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย ii) ฐานที่สูงในเดือนตุลาคม 2567 เนื่องจากมี pent up demand หลังน้ำท่วม  iii) อุปสงค์ลดลงเพราะฝนตกหนัก และ iv) ผลกระทบจากน้ำท่วมภาคใต้ในปีนี้ โดยเฉพาะที่หาดใหญ่ เราคาดว่า same-store-sales จะดีขึ้น/กลับมาเป็นปกติในเดือนธันวาคมเนื่องจาก i) มี pent up demand บางส่วนหลังน้ำท่วม และ ii) ภาวะของการจับจ่ายใช้สอยดีขึ้นหลังจากที่ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคของไทยดีขึ้นต่อเนื่องเป็นเดือนที่สามที่ 53.2 ในเดือนพฤศจิกายน  แต่อาจจะฟื้นตัวได้ค่อนข้างจำกัดจากปัญหาชายแดน

ถึงแม้เราจะคาดว่า same-store-sales จะเป็นกลับมาเป็นปกติในเดือนธันวาคม แต่ SSS ใน 4Q68 น่าจะยังติดลบอยู่ดี ขณะเดียวกัน อัตรากำไรขั้นต้นอาจจะเพิ่มไม่มากเพราะ rebased จาก suppliers ลดลงจากยอดขายที่อ่อนแอ ส่วนค่าใช้จ่ายอาจจะเพิ่มขึ้นใน 4Q68 เพราะมีค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับน้ำท่วม (ร้าน Mega Home หนึ่งแห่งต้องตบแต่งร้านใหม่หลังน้ำท่วม) ถึงแม้ว่าบริษัทจะทำประกันไว้ แต่เราคาดว่ากระบวนการในการเรียกร้องค่าสินไหมอาจต้องใช้เวลาในการดำเนินการ  เราจึงคาดว่ากำไร4Q68 จะลดลง YoY แต่น่าจะเพิ่มขึ้น QoQ เพราะผลจากปัจจัยฤดูกาล

อุปสงค์หลังน้ำท่วมจะช่วยหนุนโมเมนตัมยอดขายในเดือนธันวาคมได้เพียงระดับหนึ่ง ในขณะเดียวกัน เรามองว่าอุปสงค์ในระยะต่อไปน่าจะฟื้นตัวได้จำกัดเพราะความเสียหายทางเศรษฐกิจ และ การใช้จ่ายภาครัฐที่อาจจะชะลอตัวลงในช่วงที่จะมีการจัดเลือกตั้ง ทั้งนี้ นักเศรษฐศาสตร์ของเราคาดว่า GDP ของไทยจะขยายตัว 1.9% ในปี 2568F และ 1.4% ในปี 2569F เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F-2570F ลง 6-7% ซึ่งสะท้อนถึงการปรับลดสมมติฐาน SSS และ การปรับเพิ่มสัดส่วน SG&A ต่อยอดขาย

เราปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 เป็น 7.50 บาท จากเดิม 8.40 บาท สะท้อนถึงการปรับประมาณการกำไร และ การ de-rate PER จาก 16.5x เป็น 16.0x  (เท่ากับของ Siam Global House (GLOBAL) แต่สูงกว่าของ Dohome (DOHOME) ที่ 15.0x เนื่องจากมีงบดุลที่แข็งแกร่งขณะที่อัตรากำไรสูงกว่า และ มีเสถียรภาพ  เนื่องจากราคาปิดล่าสุดยังเหลือ upside อีก 18% และ บริษัทจ่ายปันผลสม่ำเสมอ โดยมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6% จากราคาปิดล่าสุด เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าเป้าหมาย, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)