“ถูกกระทบไม่มากแม้ไม่มี Easy E-receipt”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) อัพเดตแนวโน้ม บริษัท คอมเซเว่น จำกัด (มหาชน) (COM7) เนื่องจากมีการยุบสภาในเดือนธันวาคม 2568 และคาดว่าจะจัดเลือกตั้งในเดือนกุมภาพันธ์ 2569 เราคาดว่ารัฐบาลไม่น่าจะออกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจออกมาเพิ่มอีกในช่วงต้นปี 2569 นี้ โดยเฉพาะมาตรการ “Easy E-receipt” อย่างไรก็ตาม แม้จะมีการใช้มาตรการ Easy E-receipt ระหว่างวันที่ 15 มกราคม ถึง 28 กุมภาพันธ์ 2568 ซึ่งอาจจะก่อให้เกิดผลกระทบจากฐานที่สูงใน 1Q68 แต่เราคาดว่าการไม่มีมาตรการนี้ในปี 2569 นี้ไม่น่าจะกระทบกับ COM7 มากนักเพราะ

i) การใช้จ่ายในแคมเปญนี้ถูกจำกัดใน 1Q68 เพราะกำหนดให้ 20,000 บาทจากทั้งหมด 50,000 บาทต้องใช้กับกิจการในชุมชน และ OTOP และ ii) ตามการคำนวณของเรา คาดว่าแคมเปญนี้จะทำให้รายได้รายไตรมาสเพิ่มขึ้นเพียง 3% (Figure 2) (อิงจากสมมติฐานดังนี้ i) มีจำนวนผู้เสียภาษี 4 ล้านคน ii) 50% ของผู้เสียภาษีเข้าร่วมโครงการ  iii) 10% ของเม็ดเงินในโครงการถูกนำไปใช้ซื้อ smartphone และ iv) ส่วนแบ่งตลาดของ COM7 อยู่ที่ 10-15%)

โมเมนตัมดีใน 4Q68 แต่น่าจะแผ่วลง QoQ ใน 1Q69 จากปัจจัยฤดูกาล

เนื่องจากตามปกติแล้วไตรมาสที่สี่จะเป็นช่วง high season ของบริษัท เราจึงคาดว่ากำไรของ COM7 ใน 4Q68 จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จากยอดขายที่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เพราะตลาดตอบรับ iPhone 17 อย่างดี และ อัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากมีการจัดแคมเปญส่งเสริมการขายน้อยลง ทั้งนี้ เนื่องจากกำไรในงวด 9M68 คิดเป็น 72% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ดังนั้น เราจึงเชื่อว่าบริษัทน่าจะทำกำไรสุทธิในปี 2569 นี้ได้ตามประมาณการของเราที่ 4 พันล้านบาท ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ากำไรใน 1Q69 จะลดลง QoQ เพราะผลจากปัจจัยฤดูกาล ถึงแม้ว่าแนวโน้มในปี 2569 จะเผชิญความท้าทายจากอุปสงค์ที่แผ่วลงเพราะราคาที่แพงขึ้น (ทีมวิจัย KGI Taiwan คาดว่าผู้ผลิตจะส่งผ่านต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นไปให้ผู้ใช้ขั้นสุดท้าย โดยคาดว่ายอดจัดส่ง smartphone และ PC ทั่วโลกจะลดลง 2% YoY ในปี 2569F) แต่ประมาณการกำไรของเราสะท้อนประเด็นนี้ไปเรียบร้อยแล้ว (เราใช้สมมติฐานว่ายอดขายปี 2569 จะเพิ่มขึ้น 5% และ อัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 10bps YoY)

เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2569F ไว้ที่ 24.30 บาท อิงจาก PER ที่ 14.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -1.25 S.D.) ทั้งนี้ ราคาหุ้น COM7 ร่วงลงมาถึง 15% ในช่วงหนึ่งเดือนที่ผ่านมาเพราะแนวโน้มกำไรดูไม่น่าสนใจในช่วง 1-2 ไตรมาส เนื่องจากเป็นช่วง low season ถึงแม้ภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวยอาจจะกดดันอุปสงค์ในภาพรวม แต่ความกังวลเกี่ยวกับค่าใช้จ่ายที่อาจเกิดขึ้นหลังกจากที่บริษัทย่อยของ COM7 เข้าลงทุนใน M Vision PCL เป็นเรื่องที่เกินกว่าเหตุ เพราะบริษัทยกเลิกดีลนี้แล้ว เนื่องจาก i) ราคาหุ้นน่าสนใจ ii) มี upside อีก 22% และ iii) อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่ที่ 5% เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”

อุปสงค์ smartphones ต่ำเกินคาด, รายได้จากการขายอุปกรณ์เสริมต่ำกว่าที่คาด, และมีการจัดรายการส่งเสริมการขายมากกว่าที่คาดไว้

ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)