บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท เจริญโภคภัณฑ์อาหาร หรือ CPF เราคาดว่ากำไรปกติของ CPF ใน 2Q67F จะอยู่ที่ 6.0 พันล้านบาท (จากขาดทุนปกติ 2.1 พันล้านบาทใน 2Q66, +411% QoQ) กำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมากจะเป็นเพราะราคาหมูสูงขึ้น โดยเฉพาะในจีน และ เวียดนามเราคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานจะเพิ่มเป็น 7.0 พันล้านบาท(+94% YoY,+32% QoQ) เนื่องจาก GPM เพิ่มขึ้นทั้ง YoYและ QoQ เป็น 13.5% เพราะราคาเนื้อสัตว์สูงขึ้น ขณะที่ต้นทุนอาหารสัตว์ค่อนข้างนิ่ง ขณะเดียวกัน เราคาดว่ายอดขายจะทรงตัว YoY เพราะ CPF ลดขนาดธุรกิจบางกลุ่มที่ไม่ทำกำไรลงในช่วงไตรมาสที่ผ่านๆ มา อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ายอดขายจะยังเพิ่มขึ้น 7% QoQ เพราะราคาหมูในเวียดนาม และ ไทยขยับสูงขึ้น

เนื่องจากราคาหมูในจีนเพิ่มขึ้นเป็นเฉลี่ย CNY16.4/กก.และ มาอยู่ที่ CNY17.6/กก. ในปลาย 2Q67 ดังนั้น CTI จึงจะได้อานิสงส์จากทั้งผลการดำเนินงานที่ฟื้นตัวขึ้น และ กำไรจากมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์ชีวภาพ เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ CTI จะพลิกฟื้น และ ส่งส่วนแบ่งกำไรมาที่ CPF 1.5พันล้านบาท ซึ่งเมื่อประกอบกับผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของ JVs และ บริษัทร่วมอื่นๆ เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรรวมจะอยู่ที่4.2 พันล้านบาท (พลิกจากที่มีส่วนแบ่งผลขาดทุน 893 ล้านบาทใน 2Q66, +132% QoQ) นอกจากนี้ เรายังคาดว่าบริษัทจะบันทึกกำไรจากสินทรัพย์ชีวภาพ 2.0 พันล้านบาทในไตรมาสนี้ เนื่องจากราคาหมูขยับสูงขึ้นในหลายประเทศ โดยหลักๆ จะเป็นผลมาจากประเทศเวียดนาม ขณะเดียวกัน เราคาดว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะลดลงเล็กน้อยทั้ง YoY และ QoQ เหลือ 6.0 พันล้านบาท

เนื่องจากเรามองว่าราคาหมูในเวียดนาม และ จีนจะยังสูงต่อเนื่องใน 2H67F เราจึงคาดว่าผลการดำเนินงาน CPF ใน 2H67F จะแข็งแกร่ง ถึงแม้ว่า เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q67Fจะเป็นไตรมาสที่สูงที่สุดในรอบปีนี้ เพราะจะมีกำไรก้อนใหญ่จากสินทรัพย์ชีวภาพ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานจะยังเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง HoH จาก GPM ที่เพิ่มขึ้น

เรายังคงคำแนะนำซื้อ CPF โดยประเมินราคาเป้าหมาย SoTP ปี 2567 ที่ 26.50 บาท (ธุรกิจค้าปลีก 24.10 บาท และธุรกิจการเกษตร 2.40 บาท)

ปัจจัยเสี่ยงจากต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ราคาเนื้อสัตว์ผันผวน

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)