บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท ไอ-เทล คอร์ปอเรชั่น หรือ ITC เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q67F จะเพิ่มขึ้น 49% YoY เป็น 958 ล้านบาท เนื่องจากยอดขายเพิ่มขึ้น และ GPM ดีขึ้นมาก อย่างไรก็ตามคาดว่ากำไรจะลดลง 5% QoQ เนื่องจากค่าใช้จ่าย SG&A สูงขึ้นเพราะอยู่ในกระบวนการปรับเปลี่ยนทางธุรกิจ และมีค่าใช้จ่ายทางการตลาดเพิ่มขึ้น เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะเพิ่มขึ้น 2.3ppts YoY และ 0.5ppt QoQ เป็น 9.0% โดยคาดว่ายอดขายจะยังเพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง 16% YoY เป็น 4.6 พันล้านบาท แต่จะทรงตัว QoQ เนื่องจากความล่าช้าในการขนส่งสินค้าบางรายการ เรามองว่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นอย่างมากจะไม่ส่งผลกระทบในระยะสั้นเพราะบริษัทป้องกันความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยน เราคาดว่า GPM ในไตรมาสนี้จะยังสูงเป็นพิเศษอยู่ที่ 29.5% (+10.3ppts YoY, -0.5ppts QoQ) เพราะราคาปลาทูน่าลดลงผิดคาด แม้ว่าค่าเสื่อมราคาจะเพิ่มขึ้นจากโรงงานแห่งใหม่เราได้ปรับลดสมมุติฐานราคาปลาทูน่าปีนี้ลง 15% เหลือ US$1,420/ตัน และ ปี 2568F ลง 9% เหลือ US$1,550/ตัน

ITC ยังคงมองว่ายอดขายจะเพิ่มใน 4Q67F โดยทำยอดขายได้แล้ว 50% ของเป้า ยอดขายที่เพิ่มขึ้นจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยขับเคลื่อนการเติบโตของกำไรในไตรมาสสุดท้ายของปีนี้ให้เพิ่มต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ แต่GPM น่าจะลดลง QoQ เนื่องจากคาดว่าราคาปลาทูน่าจะสูงขึ้น

ราคาปลาทูน่าใน 2H67F ที่ต่ำเกินคาดทำให้เราปรับเพิ่มสมมุติฐาน GPM ปีนี้ขึ้นอีก 2.8ppts เป็น 27.0% และ ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F ขึ้นอีก 9% เป็น 3.61 พันล้านบาท(+58% YoY) อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเงินบาทแข็งค่าขึ้นฉับพลัน เราจึงปรับสมมุติฐานอัตราแลกเปลี่ยนใหม่เป็น 32.5 บาท/ดอลลาร์ จากเดิม 34.3 บาท/ดอลลาร์ โดยคาดว่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นจะกระทบกับยอดขายสกุลบาทในปี2568F และ ITC อาจจะต้องยอมเฉือน GPM ลงเพื่อรักษาความสามารถในการแข่งขันเอาไว้ ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568F ลง 2% เหลือ 3.79 พันล้านบาท (+5% YoY)

ถึงแม้เราจะคาดว่าผลประกอบการจะแข็งแกร่งใน2H67F แต่เราเป็นห่วงว่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นจะกระทบกับการเติบโตในปีหน้า ดังนั้น เราจึงปรับลดคำแนะนำจากซื้อเป็นถือ และ ขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2568F ที่ 25.25 บาท และ de-rate PER เหลือ 20x (จากเดิม 25x) เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มการเติบโตที่ชะลอตัวลง

ปัจจัยเสี่ยงจากความผันผวนของราคาวัตถุดิบ, อัตราแลกเปลี่ยน และ การแข่งขันในตลาด

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)