บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป หรือ TU เราคาดว่ากำไรปกติ 4Q67F จะอยู่ที่ 1.14 พันล้านบาท (-8% YoY, -4% QoQ) อย่างไรก็ตามกำไรสุทธิจะพลิกจากขาดทุนสุทธิ 1.72 หมื่นล้านบาทใน 4Q66 เพราะผลขาดทุนจากการด้อยค่าของการลงทุนใน Red Lobster เราคาดว่ากำไรปกติที่ลดลงจะเป็นเพราะยอดขายซบเซา และค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น

เราคาดว่ายอดขายจะทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ อยู่ที่ 3.52 หมื่นล้านบาทเมื่อเทียบ YoY ยอดขายที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยของอาหารทะเลแปรรูป และ ผลิตภัณฑ์ดูแลสัตว์เลี้ยงจะหักล้างไปกับยอดขายในธุรกิจอาหารทะเลแช่แข็งที่หดตัวลง เพราะอุปสงค์ผลิตภัณฑ์จากกุ้งอ่อนแอ ขณะเดียวกันคาดว่ายอดขายอาหารทะเลแปรรูปจะลดลง QoQ เพราะอุปสงค์จากยุโรปต่ำกว่าที่คาดไว้ ยอดขายธุรกิจดูแลสัตว์เลี้ยงน่าจะต่ำเกินคาดเพราะความล่าช้าในการจัดส่งสินค้า เราจึงคาดว่ายอดขายในปี 2567Fจะเพิ่มเพียง 1.8% ต่ำกว่าเป้าของบริษัทที่ 3%-4% อย่างไรก็ตามคาดว่า GPM น่าจะยังอยู่ในช่วงเป้าหมายที่ +1.0ppts YoY แต่คาดว่าจะลดลง 0.7ppts QoQ มาอยู่ที่ 18.8% โดยคาดว่า GPM จากธุรกิจอาหารทะเลแปรรูปจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQอย่างไรก็ตาม เราคาดว่า GPM ของธุรกิจดูแลสัตว์เลี้ยงจะลดลงQoQ เพราะต้นทุนค่าแรงสูงขึ้น, มีการจัดโปรโมช่ันส่งเสริมการขาย และไม่มีการกลับรายการสำรองสต๊อกเหมือนใน 3Q67 ขณะเดียวกันคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะเพิ่มทั้ง YoYละ QoQ เป็น 13.7% เพราะบริษัทมีค่าใช้จ่ายในการแปลงสภาพ
ธุรกิจ รวมถึงค่าขนส่ง และ การตลาดเพิ่มขึ้น

เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก JVs และ บริษัทร่วมจะเพิ่มขึ้น 37% YoY เป็น 184 ล้านบาท (ไม่นับส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก Red Lobster ใน 4Q67) จากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของ Avanti Feed แต่จะลดลง 33% QoQ เพราะปัจจัยฤดูกาล เราคาดว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะลดลง 1% YoY และ QoQ มาอยู่ที่ 624 ล้านบาท ขณะที่คาดว่า TU จะบันทึกผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 100 ล้านบาท จากที่มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 68 ล้านบาทใน 4Q66 และ จากขาดทุน 54 ล้านบาทใน 3Q67

เรายังคงคำแนะนำถือ TU ประเมินราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 16.00 บาท ถึงแม้ว่าราคาหุ้นที่ลดลงจะทำให้มี upside ถึงราคาเป้าหมายของเราอีกมาก แต่ยอดขายที่โตต่ำกว่าที่คาดไว้ทำให้เราระมัดระวังกับแนวโน้มการเติบโตในระยะต่อไปมากขึ้นความไม่แน่นอนเกี่ยวกับผลกระทบจากเกณฑ์ global minimum tax และผลกระทบจากการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำยังทำให้ประมาณการกำไรของเรามี downside อีก

ปัจจัยเสี่ยงจากต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น, อัตราแลกเปลี่ยน และเศรษฐกิจโลกชะลอตัวลง

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)