“คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้น”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทอิออน ธนสินทรัพย์ หรือAEONTSกำไรใน 1Q68 อยู่ที่ 772 ล้านบาท (+6% QoQ, +47% YoY) คิดเป็น 25% ของประมาณการกำไรปี FY68F    กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ สะท้อนถึงค่าใช้จ่ายที่ลดลง 8% และ ฐานกำไรที่ต่ำใน 4Q67 เนื่องจากมีการบันทึกค่าใช้จ่ายภาษีพิเศษที่ 37% ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้นแข็งแกร่ง YoY เป็นเพราะรายได้ลดลง 4% ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองลดลง 15% นอกจากนี้ สินเชื่อยังทรงตัว QoQ แต่หดตัว 3% YoY ทั้งนี้สินเชื่อ H/P (11% ของสินเชื่อรวม) เพิ่มขึ้น 6% QoQ และ 27% YoY (จากสินเชื่อในประเทศไทย และ กัมพูชา) ขณะที่สินเชื่อกลุ่มอื่น ๆ (บัตรเครดิต และ P-Loan) ลดลง

บริษัทบอกว่าค่าใช้จ่ายที่ลดลงยังสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างการใช้ค่าใช้จ่ายในการตลาดด้วย การที่บริษัทคาดว่าการจับจ่ายใช้สอยจะชะลอตัวลง และ ตั้งใจจะลดอัตราการขยายตัวของสินเชื่อปลอดหลักประกัน จึงลดค่าใช้จ่ายด้านการตลาด1Q68 ลง และ เปลี่ยนมาใช้งบกับช่องทางสื่อสังคมแทน ทำให้สัดส่วนต้นทุน/รายได้ลดลงเป็น 38% (จาก 40% ใน 1Q67 และ 42% ใน 4Q67) ระยะต่อไปอาจพิจารณาเพิ่มการใช้จ่ายในไตรมาสต่อ ๆ ไป เมื่อภาวะตลาดดีขึ้น

NPL ลดลง 3% QoQ และ 8%YoY ใน 1Q68 โดย NPL จาก P-Loan และ บัตรเครดิตลดลงติดต่อกันมาสองไตรมาสแล้ว ซึ่งเกินพอที่จะชดเชย NPL ที่เพิ่มขึ้นจากสินเชื่อ H/P ได้ บริษัทบอกว่า NPLของกลุ่ม P-Loan และ บัตรเครดิตที่ทรงตัวเป็นเพราะบริษัทหยุดปล่อยสินเชื่อใหม่ให้ลูกค้ารายใหม่มาตั้งแต่สองปีก่อนแล้ว นอกจากนี้ การที่ NPL ลดลง ค่าใช้จ่ายในการกันสำรองในไตรมาสนี้จึงทำให้ส่วนรองรับหนี้เสียเพิ่มขึ้น โดยสัดส่วน NPL coverage เพิ่มเป็น 162% (จาก 154% ในไตรมาสที่แล้ว)

AEONTS เผยว่าคงใช้กลยุทธ์ขยายสินเชื่อแบบ selective ในไตรมาสต่อ ๆ ไป คาดว่าอาจจะมีค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเพื่อจับธุรกิจใหม่ ๆทำให้เราปรับสมมติฐานสำคัญ โดยปรับเพิ่ม credit cost เป็น 7.8%/7.7% (จากเดิม 7.5%/7.2%)  เรายังใช้สมมติฐานอัตราการขยายตัวของสินเชื่อปี 2568F/2569F ที่ +1%/+5%, ส่วนต่างสินเชื่อที่ดีขึ้นเป็น 16.7%/16.9% และ สัดส่วนต้นทุน/รายได้ที่ 38%/39% เราคาดว่าการฟื้นตัวจะเป็นไปอย่างช้า ๆ ทั้งนี้จาก AEONTS เน้นลูกค้าระดับล่าง เราจึง de-rate PE เป็น 9x (ต่ำกว่า PE ของ KTC 10%) ทำให้ได้ราคาเป้าหมายปี 2568F ใหม่ที่ 110 บาท (จากเดิม 124 บาท) โดยยังคงคำแนะนำถือ

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจฟื้นตัวช้า, NPL เพิ่มขึ้น

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)