“ส่งสัญญาณฟื้นตัว “

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทเคซีอี อีเลคโทรนิคส์ หรือKCEเราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q68 จะอยู่ที่ 240 ล้านบาท (-55% YoY, +34% QoQ) การเติบโต QoQ จากยอดขาย (ในสกุลดอลลาร์) อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นทั้งคู่ จะทำให้กำไรจากธุรกิจหลักงวด 1H68  อยู่ที่ 419 ล้านบาท (-56% YoY)  คิดเป็น 37% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

เราคาดว่ายอดขาย 2Q68 จะอยู่ที่ 3.3 พันล้านบาท (-18% YoY, -0.4% QoQ) แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขาย 2Q68 จะอยู่ที่ 100 ล้านดอลลาร์ฯ (-9% YoY, +2% QoQ) ยอดขายที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะอุตสาหกรรมยานยนต์แผ่วลงแต่เราเริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวบ้างแล้ว หลังจากที่ยอดจดทะเบียนรถยนต์นั่งส่วนบุคคลของ EU เพิ่มขึ้น 2% YoY ในช่วงเดือนเมษายน-พฤษภาคม 2568 โดยยอดขายในงวด 1H25 อยู่ที่ 198 ล้านดอลลาร์ฯ (-8% YoY) และ คิดเป็น 50% ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา

อัตรากำไรขั้นต้นก็ฟื้นตัวไปด้วย เนื่องจาก i) ช่วงเหลื่อมเวลา (lag time) ของการปรับราคาขายเฉลี่ย และ ต้นทุนวัตถุดิบกลับมาเป็นปกติแล้ว (หลังการเจรจากับ supplier) ii) ยอดขายมีแนวโน้มจะเพิ่มขึ้นจากสินค้าใหม่  iii) บริษัทยังลดต้นทุนต่อเนื่อง เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น ใน 2Q68 จะอยู่ที่ 19.1% (-5.7ppts YoY, +1.7ppts QoQ) ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 1H68 อยู่ที่ 18.3% (-5.7ppts YoY) ขณะที่สมมติฐานปี 2568 ของเราอยู่ที่ 20.2% และ บริษัทตั้งเป้าไว้ที่ 21-22%

เรายังคงมองว่าการดำเนินงานผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 1Q68 และ น่าจะดีขึ้นในช่วงที่เหลือของปีนี้จาก i) ยอดขายที่เพิ่มขึ้นหลังจากที่ผู้บริหารเริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวโดยคาดว่ายอดขายจะโต 8-10% QoQ ใน 3Q68 และ ii) อัตรากำไรขั้นต้นที่ได้แรงสนับสนุนจากประสิทธิภาพการผลิตที่ดีขึ้น, product mix และ การคุมต้นทุน ซึ่งน่าจะมีน้ำหนักมากกว่าแรงกดดันจากค่าเงินบาท และ ราคาทองแดง เราคาดว่ากำไรในปี 2568 upside จำกัดจากประมาณการปัจจุบันของเรา เนื่องจากกำไรใน 1H68F คิดเป็น 37% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา อย่างไรก็ตาม เรา re-rate PER เป็น 19.5x จาก17.0x เพื่อสะท้อนกำไรที่มีแนวโน้มดีขึ้นใน 2H68

เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568F เป็น 18.80 บาทจากเดิม 16.50 บาท ราคาหุ้น KCE วิ่งขึ้นมาถึงเกือบ 40% ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งน่าจะสะท้อนแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรไปแล้ว ถึงแม้เราจะ re-rate PER เพื่อสะท้อนแนวโน้มการฟื้นตัว แต่เนื่องจากราคาปิดล่าสุดยังมี downside อีก 13% เราจึงปรับลดคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ขาย”

ปัจจัยเสี่ยงจากภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)