“รายได้พิเศษหนุนกำไร”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทศรีสวัสดิ์ คอร์ปอเรชั่นหรือSAWADกำไรสุทธิ2Q68 อยู่ที่ 1.27 พันล้านบาท (+15% QoQ, ทรงตัว YoY) สูงกว่า consensus และประมาณการของเรา 15% เนื่องจากสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ( LOS) ลดลง และ มีรายได้พิเศษจากการกลับรายการผลขาดทุนจากการด้อยค่า 154 ล้าบาท ทั้งนี้กำไรในงวด 1H68 อยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท (-6%) คิดเป็น 56% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

สินเชื่อของบริษัทรงตัว QoQ, -3% YTD, -9% YoY เนื่องจากสินเชื่อ H/P  (30% ของสินเชื่อรวม) หดตัวลง -2% QoQ, -11% YTD และ  -21% YoY บริษัทบอกว่าใน 2H68 สินเชื่อ H/P จะหดตัวลงในอัตราที่น้อยกว่านี้เพราะ NPL และ LOS เริ่มทรงตัวหลังจากที่บันทึก LOS ก้อนใหญ่มาประมาณ 2 ปี บริษัทกำลังพิจารณาขยายสินเชื่อจำนำทะเบียนรถมอเตอร์ไซค์เพิ่มขึ้น

SAWAD ย้ำว่า LOS ผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว โดยอยู่ที่ 207 ล้านบาทใน 2Q68 (จาก 283 ล้านบาทใน 1Q68 และ 481 ล้านบาทใน 2Q67) ขณะเดียวกันบริษัทเพิ่มส่วนรองรับหนี้เสียเพิ่มขึ้นทำให้ ค่าใช้จ่ายสำรองฯ (Credit cost) เพิ่มเป็น 2.3% ใน 2Q68 และ 2% ใน 1H68  เนื่องจาก LOS ลดลง บริษัทจึงตั้งเป้า  credit cost  เต็มปี 2568 ไว้ในช่วง 1.8-2% หมายความว่าCredit cost น่าจะทรงตัวหรือเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อยใน 2H68F

เนื่องจากผู้บริหารคาดว่าLOS จะลดลง และ จะบีบค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลงอีก เราจึงปรับลดสมมติฐานค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานปี 2568F/2569F ลงปีละ 7% ทำให้สัดส่วน C/I ในปี 2568F/2569F อยู่ที่ 44%/43% ถึงแม้ว่าบริษัทจะมองบวกกับอัตราการขยายตัวของสินเชื่อที่ประมาณ +15% และ คาดว่า yield สินเชื่อจะดีขึ้นจากการขยายสินเชื่อหมวดใหม่ ๆ ในปี 2569F แต่เรายังคงมองแบบอนุรักษ์นิยม โดยใช้สมมติฐานอัตราการขยายตัวของสินเชื่อปี 2568F/2569F ที่ -3%/+6%, yield สินเชื่อที่ 17.4%/17.5% และ คง credit cost เอาไว้ที่ปีละ 1.85%  เมื่อใช้ PE ที่ 8.5x และ ขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2569F ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 25.75 บาท (เพิ่มจาก 22.3 บาท) แต่เนื่องจากราคาหุ้นวิ่งขึ้นมาแรงแล้วและเหลือ upside ถึงราคาเป้าหมายอีกไม่มากแล้ว เราจึงปรับลดคำแนะนำจากซื้อเป็นถือ

ปัจจัยเสี่ยงจากLOS, NPLs และ credit cost เพิ่มขึ้น

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)