“ผลงานแข็งแกร่งขึ้น”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทการบินไทยหรือTHAI

จากการเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์สาระสำคัญจากผู้บริหารมีดังนี้:

i) ผลงาน 2Q68 น่าประทับใจ: THAI มีกำไร 2Q68 แข็งแกร่งซึ่งต่างจากปีก่อนๆที่ปกติแล้วกำไรไตรมาสที่ 2 จะชะลอตัวหรือขาดทุนต่อเนื่องในอดีต ทั้งนี้ THAI ได้รายงานกำไรสุทธิ 2Q68 น่าประทับใจที่ 1.21 หมื่นล้านบาท (+3,860.4% YoY และ +23.3% QoQ) หากไม่รวมกำไรพิเศษ 5.35 พันล้านบาท กำไรปกติจะอยู่ที่ 6.78 พันล้านบาท (+464.6% YoY แต่ -33.5% QoQ)

ii) จำนวนผู้โดยสารเดินทางในเครือข่ายเส้นทางบินเพิ่มขึ้น: THAI กำลังเปลี่ยนแปลงไปในเชิงบวกด้วยสัดส่วนการขายของบริษัท โดยที่สัดส่วนของผู้โดยสารที่เดินทางในเครือข่ายเส้นทางบินของบริษัท (network passenger) เพิ่มจาก 6% ในปี 2566 ขึ้นเป็น 15% ในปี 2567 และ 21% ใน 1H68 ขณะที่สัดส่วนผู้โดยสารแบบบินตรง (point-to-point passenger) ลดลงมาที่ 79% ใน 1H68 จาก 94% ในปี 2566 และ 85% ในปี 2567 กรณีนี้ถือเป็นพัฒนาการเชิงบวกของบริษัทในการรับมือกับช่วงโลว์ซีซั่น นอกจากนี้ปริมาณที่นั่งผู้โดยสาร (available seat kilometers: ASK) ของบริษัทช่วง 1H68 เพิ่มขึ้น 15% YoY หนุนจากอัตราการใช้ประโยชน์ของเครื่องบิน (aircraft utilization) และการได้กลับมาให้บริการเส้นทางหลัก ๆ ในยุโรป (ออสโล, มิลาน, บรัสเซลส์) รวมถึงเพิ่มความถี่เที่ยวบินในเส้นทางภูมิภาคเอเชียเพื่อรองรับปริมาณความต้องการเดินทางของผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น

iii) การบริหารต้นทุนการดำเนินงานได้ดี: ค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่น้ำมัน โดยเฉพาะค่าบำรุงรักษา ที่ได้อานิสงส์จากค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้น แต่อย่างไรก็ตามค่าใช้จ่ายพนักงานได้ปรับเพิ่มขึ้นเพื่อรักษาความสามารถในการแข่งขันในอุตสาหกรรมการบิน โดยผลกระทบทั้งหมดได้สะท้อนให้เห็นใน 2Q68 แล้ว ทั้งนี้ ต้นทุนดังกล่าวคิดเป็นไม่เกิน 13% ของรายได้

เราคาดว่า THAI จะทำกำไรแข็งแกร่งต่อเนื่องหลังจากผลการดำเนินงาน 1H68 ออกมาน่าประทับใจ จึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2568F ที่ 3.72 หมื่นล้านบาทและปี 2569F ที่ 3.41 หมื่นล้านบาท การปรับประมาณอิงบนสมมติฐานของ: i) อัตรากำไรขั้นต้นดีกว่าคาด 1.1% ii) สัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ต่ำกว่าคาด 1.8ppts และ 2.1ppts ในปี 2568-2569F และ iii) เพิ่มรายการพิเศษจำนวน 4.98 พันล้านบาทในปี 2568F

ก่อนหน้านี้เราได้ประเมินกำไรไว้ต่ำเกินไปแต่ปัจจุบันเรามองvaluation เป็นบวกมากขึ้น เมื่อพิจารณาจากความสามารถในการควบคุมต้นทุนและค่าใช้จ่ายได้ดี ขณะที่เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายกลางปี2569F ขึ้นใหม่ที่ 11.00 บาทจากเดิมที่ 8.00 บาทซึ่งใกล้เคียงกับบริษัทในภูมิภาคเดียวกัน อย่างไรก็ตามณ ระดับราคาหุ้นในปัจจุบันสูงกว่าราคาเป้าหมายใหม่ของเราจึงให้คำแนะนำ “ขาย”

ปัจจัยเสี่ยงจากการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันเชื้อเพลิง COVID-19 ระบาด และเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)