“ยอดขายเพิ่มจากการขยายสาขา”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทซีพี แอ็กซ์ตร้าหรือCPAXT

เราคาดว่ากำไรสุทธิ2Q68 จะอยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท (+6% YoY, -13% QoQ) ดีขึ้นเล็กน้อย YoY เพราะยอดขายเพิ่มจากการขยายสาขาร้าน และ การคุมต้นทุน ขณะเดียวกันคาดว่ากำไรจะลดลง QoQ เพราะผลจากปัจจัยฤดูกาลจะทำให้กำไรงวด 1H68 อยู่ที่ 5 พันล้านบาท (+6% YoY) และ คิดเป็น 45% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

ถึงแม้จะเผชิญกับภาวะเศรษฐกิจที่แผ่วลง และผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาล แต่คาดว่าตำแหน่งทางธุรกิจที่ดี  การจำหน่ายสินค้าจำเป็นจะช่วยรองรับ และ จำกัดการลดลงของ SSSG เราคาดว่าจะรักษาสมดุลของsame-store-sales ได้ทั้งธุรกิจค้าส่ง (ทรงตัวใน 2Q68) และ ธุรกิจค้าปลีก (ของ Lotus’s ในไทย -0.5% ใน 2Q68 ส่วน Lotus’s มาเลเซีย +3.0%) จะทำให้รายได้จากยอดขาย2Q68 อยู่ที่ 1.24 แสนล้านบาท (+2% YoY, -0.4% QoQ) ส่งผลให้รายได้ยอดขายงวด 1H68 อยู่ที่ 2.49 แสนล้านบาท (+3% YoY) คิดเป็น 49% ของประมาณการเต็มปีของเรา ขณะเดียวกันคาดว่ารายได้จากค่าเช่า2Q68จะอยู่ที่ 3.3 พันล้านบาท (-4% YoY, -1% QoQ) สะท้อนถึงอัตราการเช่าพื้นที่ ที่ประมาณ 93%

เราคาดว่าCPAXT จะขายสินค้า house brand และ สินค้าในหมวดอาหารสด ผ่านทั้งธุรกิจค้าส่งและค้าปลีกพร้อมกับการผนวก synergy หลังการควบรวมกิจการคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจากยอดขายของธุรกิจค้าส่ง2Q68 จะเพิ่มเป็น 11.2% (+30bps YoY, -90bps QoQ)อัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจค้าปลีกอาจถูกกระทบจากสภาวะการแข่งขันจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจค้าปลีก2Q68 อยู่ที่ 17.9% (-20bps YoY, +30bps QoQ)) ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายสินค้า2Q68 อยู่ที่ 14.2% (+10bps YoY, -30bps QoQ) เมื่อนำอัตรากำไรขั้นต้นจากรายได้ค่าเช่ามารวม จะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นรวม2Q68 อยู่ที่ 16.0% (-10bps YoY, -20bps QoQ)

เราคาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะเพิ่มเพราะค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับช่องทาง omni-channel (สำหรับธุรกิจ B2B) แต่น่าจะจัดการค่าใช้จ่ายได้ดีจะทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายธุรกิจ B2B อยู่ที่ 10.2% (จาก 10.2% ใน 2Q67 และ 10.0% ใน 1Q68) และของธุรกิจ B2C อยู่ที่ 18.2% (จาก 18.5% ใน 2Q67 และ 18.4% ใน 1Q68)

สภาวะทางการเมืองที่ขาดเสถียรภาพอาจทำให้การบริโภคลดลงแต่เราคาดว่า CPAXT จะอยู่ในสถานะที่ดี (ในแง่สินค้าที่ขาย และ การกำหนดราคา) เราคาดว่าน่าจะยังคงเห็น synergy หลังการควบรวมเพิ่มอีกใน 2H68 น่าจะช่วยรองรับภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวยได้บ้าง เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 เอาไว้ที่ 23.00 บาท  และ แนะนำ “ซื้อ”

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจชะลอตัวลง, ราคาสินค้าเกษตรลดลง, ขยายสาขาได้ช้ากว่าที่วางแผนไว้, disruption ที่เกิดจากเทคโนโลยีใหม่, ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ และค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นจากการขยายกิจการในต่างประเทศ

  ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)