“กลุ่มผู้ป่วยต่างชาติกลับมาใช้บริการ”

บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้น บริษัท กรุงเทพดุสิตเวชการ หรือ BDMS แม้ผลประกอบการ 2Q68F จะดูไม่โดดเด่นนักจากปัจจัยฤดูกาลที่ชะลอลง QoQ ก็ตาม แต่คาดว่าจะทำกำไรให้เติบโต YoY ได้ขณะที่เราประเมินกำไรสุทธิ 2Q68F อยู่ที่ 3.47 พันล้านบาท (+3.9% YoY และ -20.3% QoQ) คิดเป็น 20.1% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา กำไรสุทธิ 1H68F จะอยู่ที่ 7.81 พันล้านบาท (+5.5% YoY) และคิดเป็น 45.3% ของกำไรทั้งปี

ประเด็นที่สำคัญ ๆ คือ

i)คาดรายได้เติบโต 5% YoY การเติบโตของรายได้รวมใน 2Q68F น่าจะได้แรงหนุนจากปริมาณผู้ป่วยต่างชาติกลับมาหลังพ้นผลจากเดือนรอมฎอนเต็มเดือนมีนาคมที่ผ่านมา การเติบโตจะดูแข็งแกร่งในช่วง 2 เดือนแรกของไตรมาสแต่ชะลอตัวลง MoM ในเดือนมิถุนายน  เราคาดว่าจำนวนผู้ป่วยจากตะวันออกกลางจะยังคงแข็งแกร่ง YoY ประเมินว่าเติบโตราว 30% YoY ตามมาด้วยยุโรปและ CLMV กลุ่มผู้ป่วยชาวกัมพูชาน่าจะชะลอตัวลงจากความขัดแย้งบริเวณชายแดนแต่ไม่น่ามีผลเชิงลบต่อธุรกิจมากเพราะสัดส่วนรายได้จากกลุ่มนี้เพียง 3% ของรายได้ทั้งหมด ผู้ป่วยไทยคาดว่าจะเติบโตราว 2-3% YoY จากฐาน 2Q67 ที่สูง

ii)อัตรากำไรขั้นต้นลดลงจากที่มีกลุ่มผู้ป่วยโรคร้ายแรง (intensity) น้อยลง เราคาดว่าอัตรากำไร (margin) 2Q68F จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ อยู่ที่ 32.0% เทียบกับ 32.5% ใน 2Q67 และ 34.7% ใน 1Q68 เราคิดว่ากรณีโรคร้ายแรงจะมีน้อยลงจากกลุ่มผู้ป่วยที่มี intensity แผ่วลง YoY และรายได้ลดลง QoQ

iii)อัตราภาษีที่แท้จริงอยู่ที่ 19% เราคาดว่า BDMS จะรักษาระดับอัตราภาษีที่แท้จริงไม่ต่างกัน QoQ เป็นผลของประโยชน์ทางภาษีจากการประหยัดพลังงานด้วยสิทธิประโยชน์ BOI

ในอีก 2-3 ปีข้างหน้า เราคาดหวังรายได้จะยังคงโตต่อเนื่องจากจำนวนผู้ป่วยต่างชาติและแพลตฟอร์มที่แข็งแกร่งในการรักษาโรคที่มีความซับซ้อนสูง ที่ศูนย์ความเป็นเลิศ (Center of Excellence: CoE) ทั้งนี้ CoE มีสัดส่วนรายได้ 57% ของรายได้ทั้งหมดและคิดเป็น 60% ของ EBITDA รวมในปี 2567 ขณะที่ใน 1Q68 มีสัดส่วนอยู่ราว 57% ของรายได้ทั้งหมด และ 59% ของ EBITDA รวม จากตัวเลขดังกล่าวนี้สะท้อนถึงแพลตฟอร์ม CoE ที่แข็งแกร่งพร้อมกับศักยภาพการเติบโตของโรงพยาบาลนอกกรุงเทพฯ (47% ของรายได้ใน 1Q68) เราคิดว่าประมาณการของเราจะมีความเสี่ยงด้านลบ จำกัดที่น้อยกว่า 3% ของประมาณการปัจจุบัน

BDMS ยังเป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มโรงพยาบาล เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2568F ที่ 32.00 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากการเกิดโรคระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่และเกิดเหตุการณ์ก่อการร้ายครั้งใหญ่

ที่มา..บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)