“ต้นทุนสูงขึ้นกดดันกำไรชะลอตัว”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท นีโอ คอร์ปอเรท หรือ NEOเราคาดว่า NEO จะรายงานกำไร 2Q68F อ่อนแอที่ 174 ล้านบาท (-35% YoY และ -32% QoQ) แม้หวังว่ายอดขายจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ แต่กำไรน่าจะลดลงจากอัตรากำไรขั้นต้นที่แคบลง ส่วนใหญ่ถูกกดดันจากต้นทุนที่สูงขึ้น หากกำไร 2Q68F ออกมาตามเราคาด กำไรสุทธิ 2H68F จะอยู่ที่ 430 ล้านบาท (-20% YoY) คิดเป็น 46% ของประมาณการทั้งปีของเรา

ในแง่รายได้จากการขายใน 2Q68F เราคาดเพิ่มขึ้น 5% YoY และ 1% QoQ อยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท ปัจจัยหนุนจากการขายผลิตภัณฑ์สำหรับครัวเรือนได้ดี การที่รายได้เติบโตขึ้นผลักดันจากการเปิดตัว SKU ใหม่กว่า 100 รายการ (เทียบกับ 62 รายการใน 2Q67 และ 65 รายการใน 1Q68)กลยุทธนี้น่าจะช่วยดันยอดขาย2H68Fให้เติบโตแข็งแกร่งขึ้น ขณะที่ การแนะนำผลิตภัณฑ์ใหม่ ๆ ดังกล่าว น่าจะทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 31.2% ใน 2Q68F (-2.0ppts YoY และ +2.0ppts QoQ)

ต้นทุนวัตถุดิบที่เกี่ยวข้องกับน้ำมันเมล็ดในปาล์ม (palm kernel) ลดลงได้ช้ากว่าที่คาดไว้ตอนแรก ซึ่งเพิ่มขึ้น 63% YoY แต่ลดลง 0.3% QoQ ใน 2Q68F เราคาดว่า อัตรากำไรขั้นต้น (GPM)ใน 2Q68F จะอยู่ที่ 39.6% (-7.2ppts YoY และ -2.1ppts QoQ) จะเป็นเพราะ i) ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากวัตถุดิบต่าง ๆ และค่าเสื่อมราคา ii) การปรับเปลี่ยนส่วนผสมผลิตภัณฑ์ไปที่กลุ่มผลิตภัณฑ์สำหรับครัวเรือนที่มี margin ต่ำกว่า  iii) กิจกรรมส่งเสริมการขายที่เพิ่มขึ้นท่ามกลางความเชื่อมั่นของผู้บริโภคอ่อนแอ น่าจะทำให้ GPM ใน 1H68F ลดลงที่ 40.7% (-5.7ppts YoY) แสดงว่าสมมติฐาน GPM ทั้งปีของเราที่ 42.5% อาจสูงเกินไป แต่การที่ราคาน้ำมันเมล็ดในปาล์มลดลง 7-10% ในเดือนมิถุนายนเรามองว่า GPM ก็น่าจะฟื้นตัวได้ตั้งแต่ 4Q68F เป็นต้นไป เมื่ออิงจาการวิเคราะห์ความอ่อนไหวของเราพบว่า GPM ที่เปลี่ยนแปลงไปทุก ๆ 1ppt จะส่งผลต่อกำไรสุทธิของ NEO ราว 9%

เราปรับลดประมาณการกำไรลง 9% ในปี 2568F และ 10% ในปี 2569F บนสมมติฐานของ i) ปรับลด GPM ลงที่ 41.1%/41.3% (จาก 42.5%/42.7%) และ ii) ปรับลดประมาณการรายได้จากการขายลง 1-2% สะท้อนถึงการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่อ่อนแอลง หลังปรับตัวเลขคาดว่ากำไรใหม่จะอยู่ที่ 837 ล้านบาท (-16% YoY) ในปี 2568F และ 918 ล้านบาท (+10% YoY) ในปี 2569F แรงหนุนจากทั้งรายได้และ margin ดีขึ้น

หลังเราปรับลดกำไรเพื่อสะท้อนแนวโน้มกำไรที่ชะลอลงและผลการดำเนินงานที่ยังไม่โดดเด่นใน 2Q68F-3Q68F เราจึงได้ราคาเป้าหมายปี 2568 ใหม่ที่ 27.90 บาท (เดิม 37.00 บาท)  ปรับลดคำแนะนำลงเป็นเพียง “ถือ”จากซื้อ

ปัจจัยเสี่ยงภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว การแข่งขันสูงขึ้น การเปลี่ยนแปลงความชอบของลูกค้า

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)