บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทเอสวีไอ หรือ SVI กำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q67 อยู่ที่ 298 ล้านบาท (+23% YoY, +50% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเรา 45% เพราะอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงเกินคาดมีน้ำหนักมากกว่ายอดขายที่ต่ำกว่าที่คาดไว้และ SG&A ที่สูงเกินคาด ส่งผลให้กำไรจากธุรกิจหลักในปี 2567 อยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (+36% YoY) สูงกว่าประมาณการกำไรเต็มปีของเรา 10% คณะกรรมการบริษัทยังอนุมัติจ่ายเงินปันผลงวดปี 2567 ที่0.24 บาท/หุ้น กำหนดขึ้น XD วันที่ 22 เมษายน และ กำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 9 พฤษภาคม คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 3.5%

ยอดขายใน 4Q67 อยู่ที่ 158 ล้านดอลลาร์ฯ (+6% YoY, -2% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 5% สะท้อนถึงยอดขายที่ยังอ่อนแอ/คำสั่งซื้อที่เข้ามาช้า ส่งผลให้ยอดขายปี 2567 อยู่ที่ 624 ล้านดอลลาร์ฯ (-5% YoY) ต่ำกว่าประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา4% อัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q67 อยู่ที่ 9.3% (+1.1ppts YoY, +1.7% QoQ)สูงกว่าประมาณการของเรา 1.6ppts เพราะ product mix ดี (ค่อนไปทางสินค้าที่มี margin สูง) ซึ่งมีน้ำหนักมากกว่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2567 อยู่ที่ 9.9% (+1.8ppts YoY) ดีกว่าสมมุติฐานเต็มปีของเราที่ 9.4% สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 4Q67อยู่ที่ 4.3% (สูงกว่าประมาณการของเราที่ 3.9% และสูงกว่า 4Q66 และ 3Q67 ที่ 3.9%)

ถึงแม้ว่ายอดขาย semiconductor ทั่วโลกจะโต 19% YoY ในปี 2567 แต่ยอดขาย SVI กลับหดตัวลง 5% YoYสะท้อนถึงยอดขายที่ฟื้นตัวช้ากว่า ทั้งนี้ WSTS คาดว่ายอดขาย semiconductor ทั่วโลกจะเพิ่มขึ้นในทุกภูมิภาคในปี 2568 แต่ยุโรปน่าจะโตต่ำที่สุดที่ 3% YoYและรายได้จากยุโรปของ SVI คิดเป็นสัดส่วนถึง 70% ของยอดขายรวมเรามองว่า product mix ที่ดีจะช่วยหนุนอัตรากำไรของบริษัท ซึ่งน่าจะช่วยชดเชยผลลบจากยอดขายที่อ่อนแอ และ เงินบาทที่แข็งค่าขึ้นได้เราได้ทบทวนสมมุติฐานของเราใหม่เพื่อสะท้อนถึงยอดขายที่แผ่วลงและอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น เราปรับลดสมมุติฐานยอดขายลง 4%ปรับเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นปี 2568-2569 ขึ้น 30-40 bps ส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2568-2569 เพิ่มขึ้น 9% เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลัก SVI จะหดตัวลง 8% ในปี 2568 ก่อนที่จะกลับไปโต 10% YoY ในปี 2569 กำไรที่หดตัวในปี 2568 เป็นผลมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงเป็นพิเศษจากคำสั่งซื้อพิเศษในช่วง 1H67

เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ขึ้นจากเดิม 6.00 บาท เป็น 7.00 บาท เราให้ discount บางส่วนเพื่อสะท้อนถึงกำไรที่มีแนวโน้มจะหดตัวลงในปี 2568F เพราะฐานอัตรากำไรขั้นต้นสูงในปี 2567 เราปรับเพิ่มคำแนะนำจากขายเป็นถือ

ปัจจัยเสี่ยงจากภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น, และความล่าช้าในกระบวนการทดสอบผลิตภัณฑ์

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)