บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทคอมเซเว่น หรือ COM7 เราคาดว่ากำไรสุทธิ 4Q67 จะอยู่ที่ 802 ล้านบาท (+20% YoY, +13% QoQ) เนื่องจากยอดขายดีในช่วง High season ทำให้กำไรสุทธิปี 2567 อยู่ที่ 3.1 พันล้านบาท (+8% YoY) เราคาดว่ายอดขาย 4Q67 จะอยู่ที่ 2.14 หมื่นล้านบาท (+7% YoY, +19% QoQ) ทำให้ยอดขายปี 2567 อยู่ที่ 7.7 หมื่นล้านบาท (+11% YoY) จากปัจจัยฤดูกาล ผู้เชี่ยวชาญระดับโลกประเมินว่ายอดจัดส่ง smartphone ทั่วโลกจะเพิ่มขึ้น 3% YoY ใน 4Q67 (นำโดย Apple) จะทำให้ยอดจัดส่ง smartphone ทั่วโลกในปี 2567 เพิ่มขึ้น 7% YoY เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q67 จะอยู่ที่ 12.6% (+1ppts YoY, -0.7ppts QoQ) เนื่องจากยอดขาย iPhone มีน้ำหนักมากขึ้นเมื่อเทียบกับยอดขายรวม

เรามองว่า COM7 จะได้อานิสงส์จำกัดจากมาตรการ easy E-receipt เพราะวงเงินการใช้จ่ายตามโครงการลดลง (จาก 50,000 บาทใน 1Q67 เหลือ 30,000 บาทใน 1Q68)เรายังมองว่ามีความเสี่ยงจากกรณีการติดตั้งแอปฯ โดยไม่ได้รับอนุญาต (Fineasy และ Happy Loan) ในเครื่อง smartphone แบรนด์ OPPO และ Realme ซึ่งสื่อในประเทศรายงานว่าคณะกรรมการกิจการกระจายเสียง กิจการโทรทัศน์ และกิจการโทรคมนาคมแห่งชาติ (กสทช.) ได้สั่งห้ามขายเครื่องรุ่นใหม่ที่มีการลงแอปฯ เหล่านี้ไว้ และ ประสานงานกับทั้งสองบริษัทให้ถอนแอปฯออกไปจากเครื่องคาดว่าประเด็นนี้จะไม่เพียงแต่จะกระทบยอดขาย COM7 (ยอดขายแบรนด์ OPPO และ Realme ของ COM7 เทียบกับยอดขายรวมเป็นเลขหลักเดียว) แต่การหยุดจำหน่ายยังจะกระทบกับสินค้าคงคลัง อาจทำให้ต้องตั้งสำรองสำหรับสินค้าตกรุ่น และ จัดโปรโมชั่นเพื่อฟื้นยอดขาย

เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2568 ลง 10% เพื่อสะท้อนถึง i) ประมาณการยอดขายลดลง 5% จากผลกระทบกรณีของOPPO และ Realme และ ii) การปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นลง 40bps เพื่อสะท้อนถึงผลกระทบจากการจัดแคมเปญส่งเสริมการขาย เราคาดว่ากำไรสุทธิจะทรงตัวในปีนี้ และ จะเพิ่มขึ้น 10% ในปี 2569 เราคาดว่ากำไรอาจโตได้ในช่วงเลขหลักเดียวหรือสองหลักต่ำๆ จากฐานที่สูงของเครือข่ายร้านค้า (ผลกระทบต่ำจากการขยายสาขาร้าน) และการแข่งขันที่สูงขึ้นจากผู้เล่นรายใหม่ เราจึง de-rate PER ลงจากเดิม 22.0X เหลือ 18.0X เพื่อสะท้อนถึงกำไรที่กลับมาโตในระดับปกติ

เราปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ลงจากเดิม 31.00 บาท เหลือ 23.00 บาทและ คงคำแนะนำ “ถือ”

ปัจจัยเสี่ยงอุปสงค์ smartphones ต่ำเกินคาด, รายได้จากการขายอุปกรณ์เสริมต่ำกว่าที่คาด, และมีการจัดรายการส่งเสริมการขายมากกว่าที่คาดไว้

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)