“กำลังซื้ออ่อนแอ”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทสยามโกลบอลเฮ้าส์หรือ GLOBALเราคาดว่ากำไรสุทธิ1Q68Fจะอยู่ที่ 652 ล้านบาท(-10% YoY, +25% QoQ) กำไรที่ลดลง YoYจะเป็นเพราะการเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม( same-store-sales )หดตัวในภาวะที่กำลังซื้ออ่อนแอ กำไรที่เพิ่มขึ้นQoQ จะเป็นเพราะผลจากปัจจัยฤดูกาล เราคาดว่า Same store sales จะหดตัว 8% (จาก -5.4%ใน 1Q67 และ -3.7% ใน 4Q67) สะท้อนถึงสภาวะการจับจ่ายใช้สอยที่ไม่เอื้ออำนวยซึ่งมีน้ำหนักมากกว่าการขยายสาขา เราคาดว่ายอดขายจะอยู่ที่ 8.5 พันล้านบาท (-3% YoY, +12% QoQ)คาดว่ากลยุทธ์การจำหน่ายสินค้า house brand และอัตรากำไรของเหล็กที่กลับมาอยู่ระดับปกติจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้น1Q68Fอยู่ที่ 25.2% (+20bps YoY, -70bps QoQ)  GLOBAL เปิดสาขาใหม่หนึ่งร้านทำให้จำนวนสาขาร้าน ณ สิ้นงวด 1Q68 อยู่ที่ 91 ร้าน

ปกติแล้ว รายได้ และกำไรจะสูงช่วงต้นปี  แต่เนื่องจากเราคาดว่าผลการดำเนินงานของบริษัทจะอ่อนแอในไตรมาสแรก ซึ่งปกติเป็นช่วง high season อาจเป็นสิ่งที่บ่งชี้ถึงกำลังซื้อที่อ่อนแอ และ ความเสี่ยงในด้าน downside ของประมาณการยอดขายปี 2568Fขณะเดียวกัน อัตรากำไรอาจถูกกดดันจาก i) การจัดแคมเปญส่งเสริมการขาย  ii) ความเสี่ยงจากราคาเหล็ก (ยอดขายเหล็กคิดเป็น15-20% ของรายได้รวมของบริษัท) เราได้ปรับสมมติฐานหลัก ๆ ดังนี้  i) ปรับลด SSSG ปีนี้จาก 0% เป็น -3% และ ปี 2569F จาก 3% เป็น 0% และ ii) ปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นปีนี้ลง 20bps และ ปี 2569F ลง 30bps เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568F ลง 10% และ ปี 2569F ลง 13% โดยคาดว่ากำไรสุทธิปีนี้จะลดลง 19% YoY แต่จะเพิ่มขึ้น 6% YoY ในปี 2569F ตามยอดขายที่คาดว่าจะฟื้นตัวขึ้น เนื่องจากกำไรปีนี้มีแนวโน้มว่าจะยังอ่อนแอ เราจึง de-rate PER เหลือ 19.0x (-1.75 S.D.) จากเดิม 21.0x

เราปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568F เหลือ 7.20 บาทจากเดิม 8.70 บาท เนื่องจากผลการดำเนินงานมีแนวโน้มจะอ่อนแอ แนะนำให้นักลงทุนรอดูสถานการณ์ไปก่อน ปัจจัยที่ต้องติดตามได้แก่ i) การฟื้นตัวของสภาวะการจับจ่ายใช้สอย และ ii) ราคาเหล็กเรามองว่า Upside ของประมาณการกำไรจะมาจากการที่กำลังซื้อฟื้นตัวได้ดีกว่าที่คาดไว้ เราแนะนำ “ถือ” GLOBAL

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่ตั้งเป้าเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)