“แนวโน้มธุรกิจค้าปลีกน้ำมันดีขึ้น”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)อัพเดตแนวโน้มบริษัทปตท. น้ำมันและการค้าปลีก  หรือ OR เรามองบวกกับแนวโน้มกลุ่มค้าปลีกน้ำมันของประเทศไทย จากความคาดหวังว่าค่าการตลาดน้ำมันดีเซลจะฟื้นตัวขึ้นสถานะกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิงในส่วนกลุ่มน้ำมันพลิกจากลบมาเป็นบวกตั้งแต่วันที่ 18 พฤษภาคม โดย ณ วันที่ 21 กันยายน กองทุนน้ำมันเชื้อเพลิงในส่วนกลุ่มน้ำมันมีสถานะเป็นบวกอยู่ 2.33 หมื่นล้านบาท ซึ่งผู้ที่อยู่ในอุตสาหกรรมบอกว่าหากสถานะกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิงในส่วนกลุ่มน้ำมันเป็นบวกที่ระดับ 3-4 หมื่นล้านบาทเหมือนเมื่อปี 2562-2563  กระทรวงพลังงานอาจพิจารณาผ่อนคลายความเข้มงวดในการควบคุมค่าการตลาดน้ำมันดีเซลลงเมื่ออิงจากกระแสเงินสดที่ไหลเข้ากองทุนประมาณสัปดาห์ละ 1.0 พันล้านบาท เราประเมินว่ากองทุนน้ำมันเชื้อเพลิงในส่วนกลุ่มน้ำมันจะมีสถานะเป็นบวกเกิน 3 หมื่นล้านบาทในอีกสองเดือนข้างหน้า ซึ่งจะเป็นการปูทางไปสู่การปรับค่าการตลาดน้ำมันดีเซลให้กลับมาอยู่ระดับปกติ

เราคาดว่าผลประกอบการOR ใน 3Q68F จะฟื้นตัวขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เพราะคาดว่าค่าการตลาดน้ำมัน3Q68F จะอยู่ที่ 0.90 บาท/ลิตร (+76% YoY, +5% QoQ) สอดคล้องกับที่บอกเอาไว้ว่าจะอยู่ในช่วง 0.90–1.00 บาท/ลิตร ในเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม เนื่องจากไม่มีผลขาดทุนจากสต็อกน้ำมันก้อนใหญ่เหมือนกับใน 3Q67 และค่าการตลาดน้ำมันดีเซลทยอยปรับขึ้นตั้งแต่วันที่ 18 พฤษภาคม 2568อย่างไรก็ตามเราคาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันจะลดลงเล็กน้อย QoQ เพราะได้รับผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาลช่วงหน้าฝน เราคาดว่าปริมาณยอดขายกาแฟจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งขึ้นของกลุ่มกาแฟ premium หลังเปิดตัว brand ambassador คนใหม่ไปเมื่อเดือนกรกฎาคม แม้ปกติจะเป็นช่วงที่ปริมาณยอดขายกาแฟชะลอตัวตามฤดูกาลในไตรมาสที่สาม แต่คาดว่ากำไรจากธุรกิจในต่างประเทศจะลดลงเพราะประมาณ17%ของสถานีบริการน้ำมันแบรนด์ PTT ในกัมพูชา (ทั้งหมด 192 สถานี) เปลี่ยนแบรนด์ตั้งแต่เดือนกันยายนเป็นต้นมาเพราะความตึงเครียดระหว่างไทย-กัมพูชา

เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2569F ที่ 17.90 บาทจากเดิม 17.00 บาท อิงจาก PE รวมเท่าเดิมที่ 15.0x โดยถ่วงน้ำหนัก 70% จากกำไรธุรกิจน้ำมัน และอีก 30% จากธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมัน แต่ เราปรับเพิ่ม PE ธุรกิจน้ำมันเป็น 12.5x จาก 11.5x เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มบวกของธุรกิจสถานีบริการน้ำมันหลังจากที่สถานะกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิงในส่วนกลุ่มน้ำมันพลิกจากลบมาเป็นบวกได้ตั้งแต่วันที่ 18 พฤษภาคม แต่อีกด้านหนึ่งเราปรับลด PE ธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันเป็น 20.0x จาก 24.0x เพื่อให้สอดคล้องกับการที่นักวิเคราะห์กลุ่ม commerce ของ KGI ปรับลด PE ของกลุ่ม commerce ลงตามภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวยและการแข่งขันที่เข้มข้นแต่เรายังคงประมาณการกำไรปี 2569F ไว้ที่ 1.43 หมื่นล้านบาทเพราะคาดว่าค่าการตลาดน้ำมันจะเพิ่มเป็น 1.00 บาท/ลิตร (+5% YoY)

ปัจจัยเสี่ยงความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ปริมาณยอดขายน้ำมัน และปริมาณยอดขายกาแฟ

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)