บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทเอกชัยการแพทย์ หรือ EKH เราคาดว่าผลประกอบการ EKH ใน 3Q61 จะแข็งแกร่งมาก โดยมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 42 ล้านบาท (+13.9% YoY, +86.0% QoQ) เนื่องจากเป็นช่วง peak season ของธุรกิจโรงพยาบาลจากการที่ผู้ป่วยมี intensity สูงขึ้นตั้งแต่ช่วงต้นไตรมาส มองว่ากำไรสุทธิใน 3Q61F จะคิดเป็นสัดส่วนถึง 40.2%ของประมาณการกำไรเดิมทั้งปีของเรา กำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก QoQ จะมาจากการฟื้นตัวของรายได้จากผู้ป่วย ซึ่งเป็นผลมาจากการระบาดของโรค Respiratory Syncytial Virus (RSV) และการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของการให้บริการทำเด็กหลอดแก้ว (In Vitro Fertilisation หรือ IVF) นอกจากนี้ยังคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ EKH ใน 3Q61F จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็น 42.5% จาก 42.1% ใน 3Q60 และ 36.7% ใน 2Q61 นอกจากนี้เราคาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A ของ EKH น่าจะอยู่ในระดับที่คุมอยู่ โดยที่สัดส่วน SG&A/ยอดขายอยู่แค่ 15.0% เท่านั้น จาก 16.0% ใน 3Q60 และ 19.5% ใน 2Q61

แนวโน้มดูดีต่อเนื่อง จากบริการ IVF

เมื่อมองต่อไปใน 4Q61 เราคาดว่าผลประกอบการจะยังคงดีขึ้นต่อเนื่อง YoY แม้ว่าจะอ่อนลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล คาดว่ารายได้จะได้แรงหนุนจาก i) เป็น season ที่ดี ii) การประหยัดต่อขนาดจากการที่ลูกค้ามาใช้บริการ IVF เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และ iii) ไม่มีค่าใช้จ่ายรายการใหญ่ๆ โดยปัจจุบัน ผู้บริหารตั้งเป้าจะเพิ่มจำนวนผู้มาใช้บริการ IVF ในปี FY61 เป็น 120 ราย (จากจำนวน
ผู้ป่วยสะสมประมาณ 100 รายใน 9M61)หมายถึงมีผู้มาใช้บริการมากกว่าเดือนละ 10 ราย โดยบริการเฉพาะทางที่มี intensity สูงอย่าง IVF นี้เติบโตอย่างต่อเนื่องจากช่วงต้นที่ EKH ตั้งเป้า
ผู้ใช้บริการเดือนละ 5 ถึง 8 ราย ปัจจุบัน สัดส่วนผู้มาใช้บริการ IVF เป็นชาวไทย 20% และชาวจีน 80% เราชอบกลยุทธ์การเพิ่มจำนวนผู้มาใช้บริการ IVF ด้วยการอำนวยความสะดวกให้กับผู้มาใช้บริการชาวต่างชาติด้วยการเปิดคลินิกในกรุงเทพฯช่วงปลายปีนี้ ก่อนที่จะโอนต่อไปยังโรงพยาบาลที่มหาชัย

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2561-62

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2561 เพิ่มขึ้นจากเดิม 7.9% เป็น 110 ล้านบาท (+30.9% YoY) และปี 2562 เพิ่มขึ้น 9.6% เป็น 124 ล้านบาท (+13.5% YoY) ปัจจัยสำคัญที่จะช่วยขับเคลื่อนผลประกอบการคือ margin ที่สูงเกินคาดจากบริการสูติ-นรีเวช, กุมารเวช และอุบัติเหตุฉุกเฉิน

เรายังคงมีมุมมองที่เป็นบวกกับแนวโน้มผลประกอบการของ EKH ใน 2H61 และปี 2562 เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี FY62 ที่ 7.85 บาท ดังนั้นจึงยังคงคำแนะนำซื้อ ส่วนปัจจัยเสี่ยงก็คือปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองรอบใหม่ของไทย และเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)