บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทช.การช่าง หรือ CK จาก Backlog ในมือของ CK อยู่ที่ 4.97 หมื่นล้านบาท ซึ่งพอจะหล่อเลี้ยงไปได้แค่ปีเดียวเท่านั้น โดยมีโครงการขนาดใหญ่หลายโครงการ (โรงไฟฟ้าพลังน้ำไซยะบุรี และรถไฟทางคู่เส้นทางจิระ-ขอนแก่น) ซึ่งจะถึงกำหนดเสร็จในปีนี้และเราคาดว่ารายได้ใน 1H62 จะไม่น่าตื่นเต้น แตอย่างไรก็ตามเราคาดว่ารายได้น่าจะเร่งตัวขึ้นใน 2H62 จากโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม (ใต้ดิน)เนื่องจากเครื่องเจาะอุโมงค์จะเริ่มเดินเครื่องในเดือนมิถุนายน 2562 ทั้งนี้ CK คาดว่ารายได้ในปีนี้จะอยู่ในช่วง 2.5-3.0 หมื่นล้านบาท ซึ่งเราคาดว่าหากบริษัทยังเซ็นสัญญาโครงการใหม่ไม่ได้จะทำให้ประมาณการรายได้ของเรามี downside 5-7% (แค่ 0.3-0.6% ของประมาณการกำไร)

วันที่ 19 มีนาคม จะเป็นวันสุดท้ายสำหรับการเจรจาโครงการรถไฟความเร็วสูงเชื่อมสามสนามบิน นอกจากนี้ยังมีอีกหลายโครงการที่จะเดินหน้าเข้าสู่กระบวนการประมูลในปีนี้
(figure 2) i) ทางด่วนพระราม 3 - ดาวคะนอง (แบ่งเป็น 5 สัญญามูลค่ารวม 3 หมื่นล้านบาท ดังแสดงใน figure 3) ii) รถไฟความเร็วสูงไทย-จีน (แบ่งเป็น 2 สัญญา มูลค่ารวม 2.42 หมื่นล้านบาท เปิดประมูลแบบ e-bidding) และอีก 9 สัญญา (มูลค่า 8.58 หมื่นล้านบาท) ซึ่งน่าจะเห็นความคืบหน้าเร็วๆ นี้ iii) งาน O&M ของมอเตอร์เวย์ (บางปะอิน-โคราช, บางใหญ่-กาญจนบุรี มูลค่า 1.3 หมื่นล้านบาท ภายใต้รูปแบบ PPP) iv) รถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก (ใต้ดิน มูลค่า 1.40 แสนล้านบาท)

ทั้งนี้ CK มีประวัติการทำงานที่แข็งแกร่งในด้านของการสร้างสะพานแขวน (สัญญาที่ 4 ของโครงการทางด่วนพระราม 3 - ดาวคะนอง) และรถไฟฟ้า(ใต้ดิน)ซึ่งทำให้บริษัทมีโอกาสชนะประมูลสูง

ซึ่งจะทำให้ backlog เพิ่มขึ้นตั้งแต่ปี 2563 เป็นต้นไป

เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มรายได้ equity income จาก Bangkok and Expressway and Metro (BEM.BK/BEM TB)* และ CK Power (CKP.BK/CKP TB)* ซึ่งจะคิดเป็นประมาณ 70% ของประมาณการกำไรของ CK ในปี 2562-63 เนื่องจาก i) จำนวนผู้โดยสารใช้บริการรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินส่วนต่อขยายเพิ่มขึ้นในปี 2562-63 และ ii) การเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ของโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำไซยะบุรี(4Q62)

เรายังคงแนะนำให้ซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย SOTPปี 2562 ที่ 31.00 บาท ถ้าหากว่าบริษัทเจรจาโครงการรถไฟความเร็วสูงเชื่อมสามสนามบินสำเร็จ backlog ของ CK จะเพิ่มขึ้นอีกประมาณ 3 หมื่นล้านบาท เป็น 8 หมื่นล้านบาท โดยมีปัจจัยเสี่ยงจากกรณีที่งานก่อสร้างล่าช้ากว่ากำหนด, ขาดแคลนแรงงาน และต้นทุนค่าวัสดุแพงขึ้น

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)