บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท คอมเซเว่น หรือ COM7 เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2562-63 ลง 2.2%-5.1% เพื่อสะท้อนถึงประมาณการรายได้จากธุรกิจมือถือที่อนุรักษ์นิยมมากขึ้น ซึ่งปรับลง 9.7%-12.5% ทำให้คาดว่ารายได้รวมปี 2562-63 จะโต 12.5%-15.6% อย่างไรก็ดียังคงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น ปี 2562-63 จะเพิ่มเป็น 12.6%-12.8% จากเดิมที่คาดไว้ที่ 12.5%-12.7% เนื่องจากโครงสร้างรายได้เปลี่ยนไปในทางที่ดีขึ้น ทำให้เรายังคงคาดว่ากำไรสุทธิของ COM7 จะยังขยับสูงขึ้นต่อเนื่องเป็น 977 ล้านบาท ในปี 2562 และ 1,094 ล้านบาท ในปี 2563

Canalys ซึ่งเป็นสำนักวิเคราะห์ตลาดเทคโนโลยีในสิงคโปร์ รายงานว่ายอดขาย smartphone ในประเทศไทยใน 4Q61 ลดลง 13.6% YoY เหลือ 4.9 ล้านเครื่อง สาเหตุสำคัญมาจากยอดขายที่น่าผิดหวังของแบรนด์ใหญ่ที่เป็นเจ้าตลาด แต่ในทางกลับกัน ยอดขาย smartphone สัญชาติจีนเพิ่มขึ้นถึง 13%-73% ใน 4Q61 Catalys ประเมินว่าหลังจากที่ยอดขาย smartphone ของไทย ในปี 2561 ลดลง 8.6% YoY เหลือ 19.2 ล้านเครื่อง น่าจะฟื้นตัวขึ้นได้ 4.1% YoY ในปีนี้ จากการเติบโตของเศรษฐกิจไทยหลังการเลือกตั้ง ถึงแม้จะมีปรับประมาณการรายได้มือถือทั้งหมดลง เราคาดว่ายอดขาย Android smartphone ของ COM7 ในปี 2562-63 น่าจะโตถึง 15.6%-18.7% จากการเข้าซื้อกิจการ Kingkong Phone ซึ่งมีสาขากระจายอยู่ตามห้าง hypermarket ในทุกภูมิภาคของประเทศไทย

เราคาดว่า COM7 จะขยายเครือข่ายสาขาเพิ่มขึ้น 28% YoY เป็น 827 ร้าน ในปีนี้ ตามเป้าที่บริษัทวางไว้ การเติบโตส่วนใหญ่จะมาจากร้าน franchise 50 ร้าน, ร้าน Banana 40 ร้าน และ KingKongPhone อีก 30 ร้าน นอกจากนี้คาดว่าบริษัทจะต่อสัญญารับจ้างบริหารกับ True Corporation PCL (TRUE)* ซึ่งจะหมดอายุในช่วงกลางปีนี้ และจะเปิดร้านที่รับบริหารเพิ่มอีก 28 ร้านในปี 2562 จากแผนขยายสาขาของบริษัท ทำให้เราคาดว่ารายได้จากการขายอุปกรณ์เสริมของ COM7 ซึ่งรวมถึงค่านายหน้าจากการขาย simcard ของ TRUE ในปี 2562-63 จะเพิ่มขึ้น 4.5%-4.6%

หลังจากที่ปรับประมาณการกำไรใหม่แล้วทำให้เราได้ราคาเป้าหมายใหม่ปี 2562F ที่ 20.5 บาท ลดลงจากเดิมที่ 26.0 บาท โดยเชื่อว่า COM7 สมควรที่จะซื้อขายที่ PER เป้าหมายที่ต่ำลงที่ 25.2x เทียบกับ 31.1x ก่อนหน้านี้ จากการที่บริษัทน่าจะเข้าสู่ช่วงการเติบโตที่ช้าลง โดยเราคาด 2561-2563F EPS CAGR ที่ 11.0% แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ เนื่องจากคาดว่า ROAE ปี 2562F ยังสูงถึง 31.3% ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 23.7%

ปัจจัยเสี่ยงจากยอดขาย Android smartphone ต่ำเกินคาด ขยายสาขาได้ช้ากว่าที่คาดไว้ และค่าใช้จ่ายในการกันสำรองสูงเกินคาด

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)