บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นธนาคารกรุงเทพ หรือ BBL แม้ว่า หนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้หรือ NPL จะเพิ่มขึ้น +4% QoQ (แต่ลดลง 10% YoY) และcredit cost จะสมดุลมากขึ้น (100bps ใน 1Q62 จาก 110bps ในปี 2561) แต่ธนาคารบอกว่าสามารถบริหารจัดการ NPL ได้ดีขึ้น และคาดว่าค่าใช้จ่ายในการกันสำรองในแต่ละไตรมาสที่เหลือของปีนี้จะผันผวนน้อยลง ซึ่ง NPL ที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่จะมาจากสินเชื่อ SME ทั้งนี้ ในประมาณการกำไรปี 2562/63 เราใช้สมมติฐาน credit ที่ 100bps/90bps ตามลำดับ

สินเชื่อโตอย่างช้าๆ ในช่วงต้นปี

สินเชื่อของ BBL ลดลง 2.6% YTD แต่เพิ่มขึ้น 3% YoY ใน 1Q62 โดยมีการชำระคืนหนี้ก่อนโตจากสินเชื่อธุรกิจ และสินเชื่อระหว่างประเทศ ขณะที่สินเชื่อกลุ่มอื่นยังโตต่อเนื่อง แม้ว่าอุปสงค์สินเชื่อที่ชะลอตัวลงใน 1Q62 แต่อุปสงค์การกู้ยืมในตลาดเงิน และการ refinance พันธบัตรก็ยังคึกคัก BBL ยังคงเป้าสินเชื่อปีนี้ไว้ที่ 4-6% (เราใช้สมมติฐานสินเชื่อปี 2562/63 เอาไว้ที่ 4%/8%)

ค่าธรรมเนียมธุรกรรมลดลง

ถึงแม้ว่ารายได้ค่าธรรมเนียมธุรกรรมรายย่อยจะลดลง แต่ของ BBL ดูเหมือนจะบริหารจัดการได้ดีกว่าคู่แข่ง โดยค่าธรรมเนียมธุรกรรม (ประมาณ 20% ของรายได้ค่าธรรมเนียมและการบริการ หรือประมาณ 13% ของ non-NII) ลดลง 8% QoQ และ 15% YoY (ต่ำกว่า SCB ที่ลดลงถึง 20% YoY และ KBANK ที่ลดลงถึง 25% YoY) โดยในส่วนของ BBL สามารถบริหารค่าธรรมเนียมกองทุนรวม และ bancassurance (จากการเป็นนายหน้าธุรกรรม bancassurance ให้กับ BLA และ AIA) ให้ลดลงแค่ 7% QoQ และ 1% YoY (ขณะที่ของธนาคารใหญ่อื่นๆ ลดลงในระดับสองหลัก)

คงราคาเป้าหมาย ไว้ที่ 220 บาท

เรายังคงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม โดยใช้สมมติฐานดังนี้ 1.สินเชื่อโต 4%/8% ในปี 2562/63 2.NIM ที่ 2.4%/2.4%, อัตราการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมที่ -3%/+6% และสัดส่วนต้นทุน/รายได้ที่ 43%/42% ตามลำดับ เราคาดว่ากำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งในปี 2562 ส่วนหนึ่งเป็นเพราะฐานกำไรที่ต่ำในปี 2561 เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายพิเศษจากการจ่ายผลประโยชน์สำรองเลี้ยงชีพ/เกษียณอายุพนักงานประมาณ 2.2 พันล้านบาท เมื่อใช้ P/E ที่ 10x และ P/BV ที่ 0.9x ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายปี 62F ที่ 220 บาท ถึงแม้ว่าเราจะยังคงคำแนะนำซื้อ แต่แนะนำให้รอซื้อตอนที่ราคาหุ้นอ่อนตัว

ความผันผวนของรายได้จากการปริวรรตเงินตรา, กำไรจากการลงทุนผันผวน, และ NPL เกิดใหม่

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)