บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท กรุงเทพดุสิตเวชการ หรือ BDMS กำไรสุทธิของ BDMS ใน 3Q62 อยู่ที่ 2.89 พันล้านบาท (+0.4% YoY, +55.0% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเรา 13.6% โดยกำไรสุทธิใน 3Q62 และ 9M62 คิดเป็น 18.06% และ 82.4% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 1.602 หมื่นล้านบาท ทั้งนี้ รายได้จากกิจการโรงพยาบาลใน 3Q62 เพิ่มขึ้นเป็น 2.16 หมื่นล้านบาท (+7.5% YoY, +15.7% QoQ) ขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลงทั้ง YoY และ QoQ เหลือแค่ 173 ล้านบาท ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นของ BDMS ใน 3Q62 อยู่ที่ 35.4% จาก 35.5% ใน 3Q61 และ 30.4% ใน 2Q19

โดยรวมแล้ว ถือว่าผลการดำเนินงานของ BDMS ใน 3Q62 อยู่ในระดับที่น่าพอใจ จากจำนวนผู้ป่วย และ intensity ที่เพิ่มขึ้น รวมถึงการเพิ่มฐานผู้ป่วยใช้สิทธิ์ประกันตามเป้าที่วางไว้ นอกจากนี้ รายได้จากผู้ป่วยไทยยังเพิ่มขึ้น 8% YoY ขณะที่รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติเพิ่มขึ้น 5% YoY โดยรายได้จากโรงพยาบาลในกรุงเทพฯเพิ่มขึ้น 6% YoY ขณะที่รายได้จากโรงพยาบาลในต่างจังหวัดเพิ่มขึ้น 9% YoY รายได้จากผู้ป่วยนอกเพิ่มขึ้น 7% YoY ขณะที่รายได้จากผู้ป่วยในเพิ่มขึ้น 8% YoY ทั้งนี้ จำนวนโรงพยาบาลที่ยังมี EBITDA ติดลบมีแค่ 4 โรงจากทั้งหมด 48 โรง โดย EBITDA รวมใน 3Q62 ติดลบแค่ 30 ล้านบาทเท่านั้น และโรงพยาบาลเหล่านี้ก็กำลังฟื้นตัวดีขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งถือเป็นสัญญาณที่ดีของแนวโน้มผลประกอบการของ BDMS ในระยะยาว

คาดผลประกอบการจะดีขึ้น YoY ใน 4Q62

เมื่อมองต่อไปที่ 4Q62 เราคาดว่าผลการดำเนินงานของบริษัทน่าจะดีขึ้น YoY เนื่องจาก i) โมเมนตั้มของรายได้ที่ดีต่อเนื่องจาก 3Q ii) รายได้เพิ่มขึ้นจากบริการรักษาทางการแพทย์ใหม่ที่มีความซับซ้อนมากขึ้น iii) คุมต้นทุนและค่าใช้จ่ายได้ดีขึ้น และ iv) ไม่ต้องบันทึกค่าใช้จ่ายพิเศษใน 4Q62 (จากที่ต้องรับรู้ deferred tax 727 ล้านบาท จากกำไรที่เกิดจากการขายหุ้น Ramkhamhaeng Hospital Plc (RAM.BK/RAM TB) และ SG&A ที่เพิ่มขึ้นจากค่าใช้จ่ายก่อนเปิดดำเนินการบางส่วนของ Wellness Clinic ใน 4Q61)

คงประมาณการกำไรปี FY62-63

จากผลประกอบการของ BDMS งวด 9M62 เรามองว่าประมาณการปีนี้ของเราไม่น่าจะมี downside เหมือนที่เราเคยกังวลก่อนหน้านี้ ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักปีนี้เอาไว้ที่ 9.9 พันล้านบาท (ทรงตัว YoY) และปี 2563F ที่1.06 หมื่นล้านบาท (+6.6% YoY)

เรายังคงคำแนะนำซื้อ และให้ราคาเป้าหมายกลางปี 2563 ที่30.30 บาท (DCF; WACC ที่ 7.5% และ TG ที่ 2.0%)

ปัจจัยเสี่ยงจากปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองของไทยรอบใหม่และ เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)