บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท อมตะ คอร์ปอเรชัน หรือ AMATA คาดว่า ยอดขายที่ดินใน 4Q62 จะอยู่ที่ประมาณ 200 ไร่ หลังจากที่ยอดขายที่ดินใน 9M62 อยู่ที่ 526 ไร่ ซึ่งจะทำให้ยอดขายที่ดินปีนี้อยู่ที่ประมาณ 700 ไร่ ต่ำกว่าเป้าของบริษัทปีนี้ที่ 950 ไร่ และต่ำกว่าสมมุติฐานของเราที่ 850 ไร่ แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ายอดขายที่ดินของบริษัทน่าจะเร่งตัวขึ้นในปีหน้าจาก ข้อแรกคือการฟื้นตัวของ FDI ที่ไหลเข้ามาในประเทศไทย และคำขอสิทธิประโยชน์ BOI ซึ่งจะทำให้มีอุปสงค์ที่ดิน 3,000 ไร่ (AMATA มีส่วนแบ่งตลาด 30%) ข้อสองคือการย้ายฐานการผลิตจากประเทศจีนจากประเด็นสงครามการค้าระหว่างจีน-สหรัฐ และข้อสุดท้ายคือยอดขายที่ดินในเวียดนามเพิ่มขึ้นจากการโอนที่ดิน ดังนั้น เราจึงปรับสมมุติฐานยอดขายที่ดินปีหน้าเป็น 900 ไร่ (ในไทย 800 ไร่ และที่เวียดนาม 100 ไร่) และปี 2564 เป็น 950 ไร่ (ในไทย 800 ไร่ และที่เวียดนาม 150 ไร่)

กำไรจะทรงตัวในปี 2563

ยอดโอนที่ดินของบริษัทในงวด 9M62 อยู่ที่ 709 ไร่ ซึ่งส่วนใหญ่มาจาก backlog โดยเราคาดว่ายอดโอนใน 4Q62 จะอยู่ที่ 100 ไร่ ซึ่งจะทำให้ยอดโอนที่ดินปีนี้อยู่ที่ 800 ไร่ เพิ่มขึ้นจากปี 2561 ที่ 439 ไร่ถึงเท่าตัว ส่งผลให้กำไรสุทธิปี 2562โตถึง 78% YoY อย่างไรก็ตาม การที่ยอดโอนสูงทำให้ backlogลดลง (backlog ใน 3Q62 อยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท ซึ่งคาดว่า 70% จะโอนในปี 2563) ในขณะที่ยอดขายที่ดินก็ต่ำกว่าเป้า ดังนั้น เราจึงคาดว่ายอดโอนที่ดินน่าจะลดลงในปีหน้า ส่งผลให้กำไรทรงตัวในปี 2563 ก่อนที่จะขยับสูงขึ้น 10% ในปี 2564

หุ้นโดนเทขายหนักเกินเหตุ

ถึงแม้เราจะมีการปรับประมาณการกำไรปี 2562-63 ลง ~6% สะท้อน Backlog และราคาขายที่ดินที่อ่อนตัว แต่เราเผื่อว่าหุ้นถูกเทขายมากไป ราคาหุ้นร่วงแรงถึง 18% ในสัปดาห์ที่แล้วจาก i) ความกังวลเรื่องยอดขายที่ดิน ii) กำไรน่าจะไม่โตในปีหน้า และ iii) สถานการณ์การเมือง เรามองเป็นโอกาสให้เข้าสะสมเพราะราคาหุ้นคิดเป็น PER ที่ต่ำเพียงแค่ ~11x ในขณะที่น่าจะยังมีอุปสงค์ที่ดินจากกระแส FDI และคำขอสิทธิประโยชน์ BOI เนื่องจากประเทศไทยยังคงเป็นทางเลือกการลงทุนที่ดีอยู่

เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย SOTP สิ้นปี 2563 ที่ 25.50 บาท เพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 25.00 บาท จากแนวโน้มอุตสาหกรรมที่ดี และ upside 25.6% ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มคำแนะนำหุ้น AMATA จาก ถือ เป็น “ซื้อ”

ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ (Geopolitical risk), เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ภัยธรรมชาติ, การซื้อที่ดิน, การกระจุกตัวของกลุ่มอุตสาหกรรม, เงินทุนไม่เพียงพอ

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)