บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทบางกอก เชน ฮอสปิทอล หรือ BCH ก่อนหน้านี้ ราคาหุ้น BCHถูกกระทบจากทั้งข่าวบวกและลบ ประเด็นสำคัญที่น่าสนใจ ได้แก่

i) สำนักงานประกันสังคม (SSO) ปรับลดค่าบริการสาธารณสุขแบบเหมาจ่ายรายหัวที่ปรับตามความเสี่ยง (Risk Adjusted Capitation หรือ RAC) งวด 4Q62 SSO ประกาศว่าจะลดการจ่าย RAC สำหรับการรักษาพยาบาลในงวด 4Q62 ลงเหลือ 7,100 บาท (จากเดิมที่ 12,800 บาท) ดังนั้น ผลประกอบการ 4Q62 ของโรงพยาบาลส่วนใหญ่ที่มีรายได้ประเภทนี้(รวมถึง BCH ด้วย) จึงถูกกระทบ โดย BCH ได้ลดยอดรายได้ที่รับรู้จากบริการนี้ใน 4Q62 ลง ทำให้เราปรับลดประมาณการรายได้จาก RAC ลง 64 ล้านบาท

ii) SSO อาจจะปรับขึ้นค่ารักษาพยาบาล ประเด็นนี้ยังไม่ได้ข้อสรุป เพราะถูกเลื่อนมาจากเดิมที่ตั้งเป้าไว้ว่าจะได้ข้อสรุปในเดือนธันวาคม 2562 ซึ่งการเจรจาล่าสุด SSO ตัดสินใจจะปรับขึ้นค่ารักษาพยาบาลอีก 100 บาท/ราย เป็น 1,600 บาท (+6.7% จากเดิมที่ 1,500 บาท) เราคาดว่าค่ารักษาพยาบาลที่เพิ่มขึ้นทุกๆ 1% จะทำให้รายได้ของ BCH เพิ่ม 0.3% ส่ง
ผลบวกต่อกำไรสุทธิประมาณ 0.36% รวมทั้งจะทำให้มูลค่าหุ้น BCH เพิ่มประมาณ 0.3% ทั้งนี้ ครั้งสุดท้ายที่มีการปรับขึ้นค่ารักษาพยาบาลคือเดือนกรกฎาคม 2560 ขณะที่เราคาดว่า SSO น่าจะปรับขึ้นค่ารักษาพยาบาลเร็วๆ นี้

iii) การเปิดให้บริการ IVF เต็มรูปแบบโดย BCH ได้เปิดให้บริการ IVF มาตั้งแต่เดือนธันวาคม 2562 โดยเราใช้สมมุติฐานว่า i) BCH มีความสามารถในการให้บริการได้ปีละ 420 ราย ii) ราคาค่าบริการเฉลี่ยรายละ 450,000 บาท และ iii) อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 30% จากการวิเคราะห์โครงการนี้น่าจะทำให้ BCH มีรายได้ปี FY63F เพิ่มประมาณ 1.5%-2.5% (กรณีเลวร้ายที่สุดและกรณีดีที่สุด) กำไรสุทธิปี FY63F เพิ่มขึ้นน้อยกว่า 1% และมูลค่าหุ้นเพิ่มประมาณ 1%

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2562 ลง 8.5%

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BCH ใน 4Q62 จะออกมาไม่น่าตื่นเต้นที่ 270 ล้านบาท (+0.5% YoY, -32.9% QoQ) สาเหตุสำคัญมาจากการปรับลดค่าบริการ RAC สำหรับงวด เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2562 ลงจากเดิม 8.5% จากการปรับลดประมาณการรายได้ และ margin ลงเนื่องจาก SSO จ่าย RAC ลดลงใน 4Q62 รวมทั้งปรับลด margin สำหรับปี 2562 ลงจากคาดการณ์เดิมอีกด้วย

เราคิดว่าราคาหุ้น BCH สะท้อนผลกระทบจากการที่ SSO ปรับลด RAC ใน 4Q62 ไปเรียบร้อยแล้ว นอกจากนี้ยังคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2563 จะโตถึง 20% YoY รวมทั้งคาดว่า SSO อาจจะปรับขึ้นอัตราค่ารักษาพยาบาลได้ตามที่กล่าวไว้ เรายังคงคำแนะนำซื้อ และยังคงราคาเป้าหมายที่ 22.50 บาท

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)