บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทปตท.สผ.หรือ PTTEP โดย PTTEP คาดว่าปริมาณยอดขายจะเพิ่มขึ้น 7% YoY เป็น 375KBOED ในปี 2564 เนื่องจากi) อุปสงค์เพิ่มขึ้นจากสถานการณ์ COVID-19 ที่คลี่คลายลงไป และii) เริ่มเปิดดำเนินการโครงการ Sabah H กำลังการผลิต 270mmsfcdซึ่งเลื่อนกำหนด COD มาจาก 3Q63 เป็น 2Q64 ส่วนปริมาณยอดขายในปี 2565 คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 16% YoY เป็น 436KBOED เนื่องจากบริษัทจะเริ่มดำเนินการโครงการเอราวัณและบงกชเหนือภายใต้สัญญาใหม่ในรูปแบบ PSC ในเดือนเมษายน 2565

นอกจากนี้ ยอดขายในปี 2566 คาดว่าจะเพิ่มอีก 2% YoY เป็น 446KBOED เนื่องจาก i) รับรู้ผลการดำเนินงานของโครงการเอราวัณและบงกชเหนือเต็มปี และ ii) เริ่มดำเนินการโครงการบงกชใต้ภายใต้สัญญาใหม่ในรูปแบบ PSC ในเดือนมีนาคม 2566ขณะที่บริษัทยังคาดว่าปริมาณยอดขายจะเพิ่มอีก 4% YoY เป็น 466KBOED ในปี 2567 เนื่องจากจะเริ่มผลิตก๊าซในโครงการMozambique LNG กำลังการผลิต 13MTA ใน 1H67 ขณะเดียวกันบริษัทปรับแผนลงทุนห้าปี สำหรับปี 2564-2568 เป็น 2.36 หมื่นล้านเหรียญ ลดลงจากเดิมที่กำหนดไว้ 2.46 หมื่นล้านเหรียญในช่วงปี 2563-2567

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563 ขึ้นอีก 7% เป็น 2.45 หมื่นล้านบาท หลังจากที่เราปรับสมมติฐานกำไรจากการป้องกันความเสี่ยงเป็น 5.2 พันล้านบาท หลังจากบริษัทบันทึกกำไรจากการป้องกันความเสี่ยงประมาณ 5.4 พันล้านบาท ในงวด 9M63 ขณะเดียวกันยังคงประเมิน EBIT จากธุรกิจหลัก (ไม่รวมรายได้อื่น) ในปี 2563 เอาไว้ใกล้เคียงเดิม เนื่องจากเราปรับลดสมมติฐานราคาขายผลิตภัณฑ์ของเหลวของ PTTEP ลง 8% เหลือ US$40.7/bbl ตามสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบที่ปรับลดลงจากเดิม US$45/bbl เหลือ US$42/bbl แต่เราได้ปรับเพิ่มสมมติฐานราคาขายก๊าซของ PTTEP ขึ้นอีก 5% เป็น US$6.3/mmbtu ในปีนี้ตามเป้าของผู้บริหาร ทำให้เราปรับเพิ่มสมมติฐานราคาขายก๊าซในปี 2564ขึ้นอีก 8% เป็น US$5.2/mmbtu โดยยังคงสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบปีหน้าเอาไว้ที่ US$53/bbl เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2564 ขึ้นอีก 14% เป็น 2.42 หมื่นล้านบาท

เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย DCF ปี 2564 ขึ้นเป็น 114.00 บาทจากเดิม 105.00 บาท เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2564 และแผนลงทุนห้าปีที่ลดลง แต่อย่างไรก็ตามยังคงคำแนะนำถือ PTTEP เนื่องจากยังคงเป็นห่วงราคาขายก๊าซของ PTTEP ที่ยังมีแนวโน้มลดลง ซึ่งคาดว่าจะลดลงถึง 10% QoQ เหลือประมาณ US$5.6/mmbtu ใน 4Q63 โดยยังคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักในปี 2564 จะลดลง 6% YoY เนื่องจากราคาขายก๊าซที่ลดลงเป็น US$5.2/mmbtu ในปีหน้า (-17% YoY)

ปัจจัยเสี่ยงจากราคาน้ำมันดิบผันผวน

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)