บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทซิงเกอร์ ประเทศไทย หรือ SINGER ซึ่งบริษัทมองว่า COVID-19 ที่กลับมาระบาดและการที่คนต้องทำงานจากที่บ้านจะช่วยเร่งยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าภายในบ้านโดยเฉพาะกลุ่มสินค้าที่มีมาร์จิ้นสูงในหมวดเครื่องปรับอากาศคิดเป็น 20%-40% ของยอดขาย เครื่องใช้ไฟฟ้าทั้งหมดของ SINGER มีการเติบโตดีทั้งนี้ GPM เฉลี่ยของเครื่องใช้ไฟฟ้าจะอยู่ที่ประมาณ 45% แต่เครื่องปรับอากาศมี GPM สูงถึง 50% เพราะมีการขยายทีมดีลเลอร์การขายใน 2H63 ทำให้คาดว่ายอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าน่าจะโตถึง 40% YoY แต่จะลดลง 4%QoQ โดยคาดว่า GPM ใน 1Q64F จะอยู่ที่ 46%

จากความพยายามที่จะขยายพอร์ตสินเชื่อให้ถึง 1 หมื่นล้านบาท ภายในสิ้นปีนี้ (จาก 6.6 พันล้านบาท ในปี 2563) จึงยังคงคาดว่าสินเชื่อจะโต 12% QoQ และ 85% YoY ทำให้พอร์ตสินเชื่อขยายตัวเป็น 7.3 พันล้านบาท ใน 1Q64F อย่างไรก็ตาม เราใช้สมมุติฐาน yield สินเชื่อ และ margin ลดลงประมาณ 0.8%) ตามโครงสร้างสินเชื่อที่เปลี่ยนไป (yield สินเชื่อจำนวนทะเบียน 19% และ yield ของสินเชื่อ leasing เครื่องใช้ไฟฟ้าจะอยู่ที่ 21.5%) ขณะเดียวกัน ต้นทุนทางการเงิน
ก็มีแนวโน้มลดลง โดยคาดว่า margin จะลดลง 60bps เหลือ 15% ถึงแม้ SINGER จะตั้งเป้าลดสัดส่วน NPL ปีนี้เหลือ <4% (จาก 4.4% ในปี 2563) แต่เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจยังเปราะบาง สัดส่วน NPL จึงน่าจะยังทรงตัวอยู่ที่ 4.4% ทำให้
ต้องกันสำรองเพิ่มขึ้นที่ 2.7% ใน 1Q64F (จาก 2% ใน 2H63)

คาดว่า กำไรสุทธิใน 1Q64 จะอยู่ที่ 127 ล้านบาท (+47% YoY แต่ -10% QoQ) กำไรที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง YoY จะสะท้อนถึงสินเชื่อที่โตถึง 86%, ยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าที่โต 40%, margin ที่ลดลง 60bps, และ GPM ที่เพิ่มขึ้น 1% ขณะเดียวกัน กำไรที่ลดลง QoQ ก็สะท้อนถึงฐานกำไรที่สูงใน 4Q63 จากการกลับรายการค่าใช้จ่ายภาษี แต่หากไม่รวมรายการดังกล่าว กำไรก่อนหักภาษีจะเพิ่มขึ้น 27% QoQ และ 43% YoY

ประมาณการกำไรสุทธิใน 1Q64 คิดเป็น 21% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา เรามองว่ากำไรที่เริ่มต้นอย่างช้าๆเป็นไปตามปัจจัยฤดูกาลสอดคล้องกับรูปแบบปกติที่กำไรจะเน้นหนักในช่วงหลังของปี ทั้งนี้เนื่องจากเหลืออัพไซด์ ถึงราคา
เป้าหมายของเราอีกไม่มากเราจึงปรับลดคำแนะนำเป็นถือ คงราคาเป้าหมายปี 2565F เอาไว้ที่ 40 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากการแข่งขันที่เข้มข้นบีบให้ yield ลดลง, NPLs เพิ่มขึ้นทำให้ต้องตั้งสำรองเพิ่ม, D/E สูง, ต้นทุนด้านการตลาดเพิ่มขึ้นเพื่อสร้าง brand awareness.

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)