บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้น บริษัท โทเทิ่ล แอ็คเซ็ส คอมมูนิเคชั่น หรือ DTAC กำไรสุทธิของ DTAC ใน 4Q64 อยู่ที่ 171 ล้านบาท (-79% QoQ, -34% YoY)ซึ่งรวมรายการพิเศษ 411 ล้านบาท (ค่าตัดจำหน่ายสินทรัพย์ 430 ล้านบาท, กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 19 ล้านบาท) กำไรสุทธิที่ออกมาต่ำกว่าประมาณการของเรา 68% และต่ำกว่าที่ตลาดคาด 77% ทำให้กำไรสุทธิรวมทั้งปี 2564 อยู่ที่ 3.4 พันล้านบาท (-34% YoY) บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล 1.05 บาท/หุ้น สำหรับงวด 2H64 (XD วันที่ 11 กุมภาพันธ์ 2565) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากปันผลสำหรับงวด 2H64 ที่ 2.3%

หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักใน 4Q64 จะอยู่ที่ 582 ล้านบาท (-11% QoQ, -29% YoY) ดีกว่าประมาณการของเรา 10% เนื่องจากยอดขายเครื่องมือถือดีกว่าคาด กำไรหลักที่ลดลงทั้ง QoQ และ YoY เป็นเพราะต้นทุนเพิ่มขึ้น (+19% QoQ, +10% YoY)และไปหักล้างผลบวกจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น (+12% QoQ, +5% YoY)จากยอดขายเครื่องมือถือที่เพิ่มเป็น 3.5 พันล้านบาท (+199% QoQ, +33% YoY) ขณะที่รายได้จากการให้บริการยังทรงตัวทั้ง QoQ และ YoY อยู่ที่ 1.43 หมื่นล้านบาท เนื่องจาก ARPU ลดลง (-1% QoQ, -4% YoY) ซึ่งไปหักล้างกับยอดผู้ใช้บริการที่เพิ่มขึ้น (+2% QoQ, +4% YoY)

เมื่อพิจารณาผลประกอบการในปี 2564 จำนวนลูกค้าทั้งหมดของ DTAC เพิ่มเป็น 19.6 ล้านราย (+4% YoY)ขณะที่ ARPU เหลือ 244 บาท (-3% YoY) โดยมีรายได้รวมเพิ่มขึ้น 3% YoY เนื่องจากยอดขายเครื่องมือถือเพิ่มขึ้น 27% YoYขณะที่รายได้จากการให้บริการลดลง 4% YoY ส่วนต้นทุนเพิ่มขึ้น 9% YoY จากการขยายโครงข่าย แต่สัดส่วน ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขายลดลงเหลือ 16.9% จาก 18.3% ในปี 2563 บริษัทตั้งเป้าอัตราการเติบโตของรายได้จากธุรกิจหลักในปี 2565ไว้ที่เลขหลักเดียวต่ำๆ หรือทรงตัว โดยตั้งงบลงทุน (CAPEX) ไว้ที่ 1.2-1.4 หมื่นล้านบาท

เพื่อสะท้อนผลประกอบการปี 2564 และเป้าของบริษัท เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2565-66 ขึ้นโดยการ i) ปรับเพิ่มสมมุติฐานรายได้ปี 2565-66 ขึ้นจากเดิม 1% และ 0.2% ตามลำดับ ตามฐานลูกค้าที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ปรับลดสมมุติฐาน ARPU ลง ii) ปรับเพิ่มสมมุติฐานต้นทุนปี 2565 ขึ้น 2% และปี 2566 ปรับขึ้น 1% และ iii) ปรับลดสมมุติฐานค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารปี 2565-66ขึ้น 6%-8% ทั้งนี้หลังจากปรับสมมุติฐานดังกล่าวแล้วทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2565-66 ของเราเพิ่มขึ้นจากเดิม 4%-7% เป็น 4.0 พันล้านบาทในปี 2565 และ 5.5 พันล้านบาท ในปี 2566

เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2565 ขึ้นจาก 38.00 บาท เป็น 43.50 บาท ซึ่งต่ำกว่าราคาตลาดอยู่ 9% อย่างไรก็ตามมองว่ายังมี upside อีกจากการควบรวมกับ TRUE เป็นบริษัทใหม่ ประเมินเบื้องต้นว่าจะมีมูลค่า 2.02-2.45 บาท หรือคิดเป็นมูลค่าของ DTAC ที่ 49.00-60.00 บาท เราจึงยังคงคำแนะนำ “ถือ” DTAC

ปัจจัยเสี่ยงจาก ARPU ต่ำเกินคาด และต้นทุนสูงกว่าที่คาดไว้

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)