บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท อาฟเตอร์ ยู หรือ AU รายได้ส่วนใหญ่ของ AU มาจากยอดขายในร้าน After You Café คิดเป็นสัดส่วน >90% ของยอดขายรวมในช่วงก่อน COVID ระบาด แต่ลดลง 20-30% ในช่วงปี 2563-9M64สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่ารายได้รวมของบริษัทจะโตได้ถึง 42%/21% ในปี 2565/2566 เนื่องจาก i) ยอดขายในร้านกลับมาจากการที่ไม่มีข้อจำกัดในการดำเนินงานแล้ว, เศรษฐกิจฟื้นตัวขึ้น และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติทยอยฟื้นตัวขึ้นและ ii) มีการใช้กลยุทธ์ทางธุรกิจใหม่ (ขยาย franchiseร้าน Mikka Café’s และ After You café ในต่างประเทศ)

รุกขยาย franchise ร้าน Mikka Café’s

บริษัทคาดว่าจะเน้นขยาย franchise ร้าน Mikka Café’sไปทั่วประเทศ ระยะต่อไปคาดว่าจำนวนสาขา franchise ร้าน Mikka Café’s ในปี 2564F/2565F/2566F จะอยู่ที่ 72/142/242 ร้านตามลำดับ ส่งผลให้สัดส่วนรายได้เพิ่มเป็น 6%/7%/10% ของรายได้รวมในปี 2564F/256F/2566F บริษัทมีสาขาร้านของบริษัทเอง 12 ร้าน และสาขา franchise อีก 62 ร้านใน 9M64 สร้างรายได้ให้บริษัท 8% ของรายได้รวม

ขยาย franchise ในฮ่องกง และจีน

AU คาดว่าจะขยายธุรกิจผ่านโมเดลการขยาย franchise ร้าน After You ในต่างประเทศ (ฮ่องกง และจีน) โดยได้เปิดสาขา franchise แห่งแรกในฮ่องกง (ย่าน Causeway Bay) ในเดือนมกราคม 2565 เราคาดว่าจะมีสาขาร้าน franchise ในฮ่องกงเพิ่ม 2/3 ร้าน ในปี 2565F/2566F ซึ่งจะสร้างรายได้ให้บริษัท 5 ล้านบาท ในปี 2565 และจะโตถึง 167% YoY ในปี 2566 นอกจากนี้ ยังมีแผนจะเพิ่มสาขาร้าน franchise ในประเทศจีนด้วยคาดว่าจะเริ่มเปิดใน 1H66

เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q64F จะอยู่ที่ 17 ล้านบาทใน 4Q64F จากที่ขาดทุนสุทธิ 13 ล้านบาท ใน 3Q64 และจากกำไรสุทธิ 17 ล้านบาท ใน 4Q63 ผลประกอบการที่ดีขึ้นQoQ จะเป็นเพราะสาขาต่างๆ ทยอยกลับมาเปิดดำเนินการอีกครั้งหลังจากที่มีการยกเลิกมาตรการควบคุมโรคระบาดไป เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2564 จะอยู่ที่ 8 ล้านบาท (จากขาดทุนสุทธิ 9 ล้านบาทในงวด 9M64) เรามองว่าแนวโน้มการเติบโตของบริษัทน่าประทับใจในระยะยาว โดยคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวขึ้นเป็นกำไรสุทธิ 135 ล้านบาท ในปี 2565F และคาดกำไรจะโตถึง 64% YoY ในปี 2566F เราคิดว่าหุ้น AU สมควรจะมี premium โดยประเมิน P/E เหมาะสมที่ 37x (ค่าเฉลี่ยระยะยาว -1 S.D.) เมื่อเทียบกับหุ้นอื่นในกลุ่มที่ 30x เราเริ่มต้นศึกษาหุ้น AU ด้วยคำแนะนำถือ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2565F ที่ 10.00 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้, SSSG ต่ำเกินคาด, การแข่งขันสูง

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)