บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทเฮงลิสซิ่ง แอนด์ แคปปิตอล หรือ HENG เรามองแนวโน้มอัตราผลตอบแทน (yield) สินเชื่อของ HENG แบบระมัดระวังมากขึ้นจากเกณฑ์ใหม่ที่จะมาคุมสินเชื่อ H/P รถมือสอง (จำกัดเพดานดอกเบี้ยที่ 15%) ทั้งนี้ yield สินเชื่อ H/P ของบริษัทในปัจจุบันสูงกว่าเพดานเล็กน้อยที่ 15.2% โดยสินเชื่อ H/P มีสัดส่วน 57% ของพอร์ตสินเชื่อรวมใน 3Q65 ถึงแม้ว่าบริษัทจะยังคงเป้าหมายที่จะขยายสินเชื่อจำนำทะเบียน แต่เราคาดว่าสินเชื่อ H/P จะยังอยู่ที่ 47%/44% ของพอร์ตสินเชื่อรวมในปี 2566F/2567F ซึ่งจะกดดัน yield สินเชื่อเฉลี่ยของบริษัท ในขณะเดียวกัน ต้นทุนทางการเงินก็มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นภายใต้วัฏจักรดอกเบี้ยขาขึ้น

ปรับลดประมาณการกำไร

บริษัทคาดว่าจะเปิดสาขาใหม่เพิ่มอีก >190 สาขาในปี 2566F โดยตั้งเป้าอัตราการขยายตัวของสินเชื่อที่ 25-30% ทั้งนี้ เนื่องจากพอร์ตกำลังขยายตัวด้วยระดับหนี้ที่สูง ในขณะที่การแข่งขันในธุรกิจเป็นไปอย่างเข้มข้น เราจึงคาดว่า credit cost น่าจะสูงกว่าที่เราคาดเอาไว้ก่อนหน้านี้เพื่อลดผลกระทบต่อกำไร ซึ่งเมื่อพิจารณาจากเกณฑ์คุมสินเชื่อ H/P ที่กำลังจะมีผลบังคับใช้, credit cost ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และแนวโน้มดอกเบี้ยขาขึ้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2566F/2567F ลง 20%/18% เพื่อสะท้อนถึง i) การปรับลด yield สินเชื่อเฉลี่ยปี 2566FF/2567F เหลือ 17.1%/17.2% (จากเดิมที่ 17.8%/17.9%) ii) การปรับเพิ่ม credit cost เป็น 3.1%/3.1% (จากเดิม 2.9%/2.9%) และ iii) การปรับเพิ่มต้นทุนทางการเงินเป็น 4.5%/4.7% (จากเดิม 4.3%/4.5%)

ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 1.80 บาท

นอกจากจะปรับลดประมาณการกำไรลงแล้ว เรายัง de-rate PE ปี 2566F ลงเหลือ 16x (จากเดิมที่ 18.5x) เนื่องจากผลการดำเนินงานที่อ่อนแอ ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายปี 2566 ใหม่ที่ 1.80 บาท (จากเดิมที่ 2.60 บาท) ดังนั้นเราจึงยังคงคำแนะนำ Underperformสำหรับ HENG

ปัจจัยเสี่ยงจากอุปสงค์สินเชื่อชะลอตัวเนื่องจากเศรษฐกิจฟื้นตัวช้า, yield สินเชื่อลดลง, NPL เพิ่มขึ้น

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)