สำนักวิจัยบริษัทหลักทรัพย์(บล.)ทิสโก้วิเคราะห์หุ้นบริษัท อิออน ธนสินทรัพย์ (ไทยแลนด์) หรือAEONTS จากการที่ AEONTS ประกาศผลประกอบการ 4QFY22 ออกมาต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งเกิดจากการขาดทุนจากการด้อยค่าสินทรัพย์ครั้งเดียว 95.5 ล้านบาท หากไม่รวมรายการนี้ กำไรประจำ 4Q จะดีกว่าที่เราคาดไว้ 6.5% โดยมีกำไรรายไตรมาสที่ 789 ล้านบาทปัจจัยหนุนหลักมาจากรายได้จากการฟื้นตัวของหนี้เสียที่แข็งแกร่งเกินคาด (+22.2% YoY และ +21.7% QoQ ที่ 494 ล้านบาท) เราเห็นว่ามีสัญญาณที่ดีขึ้นในคุณภาพสินทรัพย์ในสินเชื่อขั้นที่ 2 และขั้นที่ 3 แม้ว่าอัตราส่วน NPL ของประเทศไทยจะเพิ่มเป็น 5.44% จาก 5.26% ในไตรมาสก่อนหน้า(+18bps ซึ่งชะลอลงจาก 23bps ในไตรมาสก่อนหน้า)

ไฮไลท์จากผลประกอบการรายไตรมาส :

• AEONTS รายงานกำไรสุทธิที่ 692 ล้านบาท ลดลง 23.9% YoY และ 37.3% QoQ โดยมีค่าใช้จ่ายพิเศษสำหรับผลขาดทุนจากการด้อยค่าของระบบ 95 ล้านบาท; หากไม่นับรวมกำไรที่เกิดขึ้นประจำอยู่ที่ 789 ล้านบาท สูงกว่าประมาณการของเรา 6.5% กำไรสุทธิสำหรับปีงบการเงินสิ้นสุดเดือนกุมภาพันธ์ 2022 อยู่ที่ 3,815 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 7.4% YoY

• ขณะที่การเติบโตของสินเชื่อรวมลดลง 1.2% QoQ ที่ 9.4 หมื่นล้านบาท และรายได้ดอกเบี้ยสุทธิลดลง 1.5% QoQ ที่ 4,263 ล้านบาท ซึ่งถูกชดเชยด้วยรายได้รับคืนจากหนี้เสียที่สูงกว่าคาดหลังจากการเปิดประเทศ ที่สำคัญ AEONTS จะกระตุ้นการเติบโตของสินเชื่อในไตรมาสถัดๆ ไปได้หรือไม่หากเศรษฐกิจไทยฟื้นตัวได้ดี หรือการฟื้นตัวของชะงักรุนแรงอย่างที่คาดไว้

• ด้านคุณภาพสินทรัพย์ ขณะที่ต้นทุนเครดิตเพิ่มเป็น 8.36% จาก 7.92% ในไตรมาสก่อน (น่าจะมาจากการตัดหนี้สูญ)แต่ NPLs ยังคงทรงตัว QoQ (Stage 2 ลดลง 8.9% QoQ) อัตราส่วน NPL รวมอยู่ที่ 5.69% เพิ่มจาก 5.61% ในไตรมาสก่อนและ 4.86% ในงวดเดียวกันของปีก่อน

มุมมองของเรา :

• ผลประกอบการแสดงให้เห็นว่าการเสื่อมลงของคุณภาพสินทรัพย์ของ AEONTS กำลังจะสิ้นสุดลง บริษัทได้ระมัดระวังในนโยบายการเติบโตของสินเชื่อ นโยบายการตั้งสำรองในช่วงที่เกิดโรคระบาด ความแข็งแกร่งของผลประกอบการในไตรมาสต่อๆ ไป จึงขึ้นอยู่กับระดับการเติบโตของเศรษฐกิจไทย

มูลค่าของกลุ่ม Non-bank ปัจจุบันยังอยู่ในระดับต่ำหลังได้รับผลกระทบจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่เร็วกว่าคาด และความกังวลในคุณภาพสินทรัพย์ เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 240 บาท

ที่มา : สำนักวิจัยบล.ทิสโก้