บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นธนาคารเกียรตินาคินภัทร หรือ KKP กำไรสุทธิของ KKP ใน 3Q66 อยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (-9% QoQ , -39% YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเรา/consensus 24%/11% เนื่องจากรายได้ค่าธรรมเนียมต่ำกว่าที่คาดไว้ ขณะที่ credit cost และ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสูงขึ้น แต่หากไม่รวมการตั้งสำรอง กำไรใน 3Q66 จะต่ำกว่าประมาณการของเราประมาณ 7% กำไรที่ลดลง QoQ สะท้อนถึงรายได้ค่าธรรมเนียมที่ลดลง และ ค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นส่วนกำไรที่ลดลง YoY สะท้อนค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost)ที่เพิ่มขึ้นมาก และ ผลขาดทุนก้อนใหญ่จากการขายรถที่ยึดมา สำหรับในงวด 9M66 กำไรสุทธิอยู่ที่ 4.8 พันล้านบาท (-23%)

ผลขาดทุนจากการขายรถที่ยึดมาทำสถิติใหม่ที่ 1.3 พันล้านบาทใน 3Q66 (จาก 1.0 พันล้านบาท ใน 2Q66 และ 497 ล้านบาทใน 3Q66) และ 3.5 พันล้านบาทใน 9M66 (จาก 1.1 พันล้านบาทใน 9M66) ธนาคารชี้แจงว่าเหตุผลที่ทำให้ธุรกิจ H/P ขาดทุนหนัก ได้แก่ การรุกปล่อยกู้ในช่วง COVID ในกลุ่มรถยนต์มือสอง โดยกระบวนการพิจารณาสินเชื่อเป็นแบบผ่อนปรน, ความต้องการที่สูงของรถ EV ทำให้ราคารถมือสองตกหนัก และ การที่ธนาคารแห่งประเทศไทย(ธปท.) กำหนดเพดานดอกเบี้ยเงินกู้สินเชื่อ H/P รถมือสองที่ <15% ผลขาดทุนรายการนี้ คาดว่าจะอยู่ในระดับสูงต่อเนื่องถึงปี 2567 เราได้ปรับเพิ่มประมาณการผลขาดทุนจากยอดขายรถที่ยึดมาในปีนี้เป็น 4.5 พันล้านบาท (จากเดิมที่ 3.6 พันล้านบาท)

เมื่อพิจารณาไส้ในงบ 3Q66 พบว่า KKP บันทึกรายได้ดอกเบี้ยพิเศษจากสินทรัพย์ด้อยคุณภาพประมาณ 600 ล้านบาททำให้ NII และ NIM ดีเกินเหตุ แต่หากตัดรายได้ส่วนนี้ออกไป yield สินเชื่อ และ มาร์จิ้นจะลดลง15-20bps QoQ ขณะที่ภาวะตลาดทุนที่ไม่เอื้อทำให้รายได้จากธุรกิจตลาดทุนลดลงมากใน 3Q66 และมีแนวโน้มจะต่อเนื่องใน 4Q66 เพราะมีดีล IB 6 ดีลที่ถูกเลื่อนไปเป็นปี 2567

เพื่อสะท้อนถึงผลขาดทุนที่เพิ่มขึ้นจากการขายรถที่ยึดมา เราจึงปรับประมาณการผลขาดทุนรายการนี้ในปี 2566/2567 เป็น 4.5 พันล้านบาท/3.6 พันล้านบาท (เดิมคาดว่าจะขาดทุน 3.6 พันล้านบาท/3.0 พันล้านบาท) เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2566F ใหม่ที่ 57 บาท (ลดลงจาก 62 บาท)

ปัจจัยเสี่ยงจากNPLs สูงเกินคาด, ตลาดทุนผันผวน, ผลขาดทุนจากธุรกิจ H/P.

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)