บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท เอ็มเค เรสโตรองต์ กรุ๊ป หรือ M จากการที่ M รายงานกำไรสุทธิ 3Q66 อยู่ที่ 389 ล้านบาท (-5% YoY และ -15% QoQ) เป็นไปตามประมาณการของเราและตลาดคาด สำหรับ กำไรสุทธิ 9M66 อยู่ที่ 1.173 พันล้านบาท (+5% YoY) คิดเป็น 71% ของประมาณการกำไรเต็มปีนี้ของเรา

ถึงแม้ว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะดีขึ้น YoY แต่กำไรลดลงYoY เนื่องจากสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่สูงขึ้น กำไรที่ลดลง QoQ มาจาก i) ยอดขายร้านอาหารที่ลดลง และ ii) สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายสูงขึ้น ขณะที่รายได้ใน 3Q66 ทรงตัว YoY แต่ลดลง 8% QoQ อยู่ที่ 4.1 พันล้านบาทโดยต่ำกว่าเราคาด 2% สำหรับอัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (SSSG) ใน 3Q66 อยู่ที่ 1% (เทียบกับ 107%ใน 3Q65 และ 10% ใน 2Q66) โดยรวมแล้ว รายได้ 9M66อยู่ที่ 1.26 หมื่นล้านบาท (+9% YoY) และคิดเป็น 72% ของประมาณการกำไรเต็มปีนี้ของเรา ใน 9M66 บริษัทได้เปิดประเภทสาขาร้าน เอ็มเค/ยาโยอิ/แหลมเจริญซีฟู้ด (LCS) เพิ่มอีก 5/7/3 สาขา ตามลำดับ (เทียบกับเป้าหมายปี 2566ของบริษัทอยู่ที่ 10/10/7 สำหรับร้านเอ็มเค/ยาโยอิ/แหลมเจริญซีีฟู้ด)

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ใน 3Q66 อยู่ที่ 66.7% (จาก 65.2% ใน 3Q65 และ 65.7% ใน 2Q66) สูงกว่าเราคาดไว้ที่ 66.0% ทำให้ GPM ใน 9M66 ดีขึ้นอยู่ที่ 65.8% (เทียบกับสมมุติฐานปี 2566F ของเราที่ 65.5%)

ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขาย (SG&A/sales) เพิ่ม 8% YoY จากทั้งค่าใช้จ่ายพนักงานสูงขึ้นและค่าใช้จ่ายทางการตลาด แต่ลดลง QoQ ขณะที่สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 3Q66 อยู่ที่ 57.6% สูงกว่าประมาณการของเราที่55.3% ทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 9M66 อยู่ที่56.5% ทำให้อาจมีความเสี่ยงด้านลบ ต่อประมาณการกำไรของเรา

เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ในปัจจุบันของเราอยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+15% YoY) เพราะเราเห็นว่ามีทั้งความเสี่ยงด้านบวกและลบ ส่วนปี 2567F เราคาดไว้ที่ 1.8 พันล้านบาท (+12% YoY) เราคงราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 52.25 บาท เมื่อพิจารณาจากการแข่งขันที่รุนแรงในกลุ่มร้านอาหารประเภทชาบูและสุกี้ รวมทั้งมีความเป็นไปได้ที่จะได้รับผลเชิงลบจากการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ เราจึงคงคำแนะนำเพียง “ถือ” หุ้น M

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และ การขยายธุรกิจร้านแฟรนไชส์ได้ช้ากว่าคาด

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)