บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท เอเชีย เอวิเอชั่น หรือ AAV จากการที่ AAV ขาดทุนสุทธิเกือบ 1.7 พันล้านบาท ใน 3Q66 (จากขาดทุนสุทธิ 4.05 พันล้านบาท ใน 3Q65 และ 1.01 หมื่นล้านบาท ใน 2Q66) ขณะที่ผลขาดทุนปกติอยู่ที่ 802 ล้านบาท ใน 3Q6 (จากที่ขาดทุนปกติ 1.17 พันล้านบาท ใน 3Q65 และจากกำไรปกติ 378 ล้านบาท ใน 2Q66) ผลขาดทุนน้อยกว่าประมาณการของเรา และ consensus ทั้งนี้ ในช่วง 3Q66 ยังมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่เกิดจากภาระ lease 892.6 ล้านบาท

โดยสรุปแล้ว ผลการดำเนินงานจากธุรกิจหลักถูกกระทบจาก i) ราคาน้ำมันเครื่องบินที่เพิ่มขึ้น 20% QoQ ii) ค่าใช้จ่ายSG&A ที่เพิ่มขึ้นจากจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น และ iii) ค่าตั๋วที่ลดลงเล็กน้อย QoQ ซึ่งเมื่ออิงตามสถิติการดำเนินงานของบริษัทใน 3Q66 AAV มีจำนวนผู้โดยสารรวม 4.56 ล้านคน(+65.4% YoY, -1.9% QoQ) และมีจำนวนเที่ยวบินรวม27,868 เที่ยว (+61.4% YoY, -2.1% QoQ) โดย Load factor จากเครื่องบินที่มีการใช้งาน 90% (+3.4ppts YoY, +1.1ppts QoQ) โดยยอดขาย 3Q66F อยู่ที่ 9.66 พันล้านบาท (+100.8% YoY, -3.7% QoQ) ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 0.3% (จาก -37.6% ใน 3Q65 และ +9.9% ใน 2Q66) โดยค่าตั๋ว เฉลี่ยอยู่ที่ 1,720/ใบ (+22.5% YoY, -2.0% QoQ)

ในระยะต่อไป เราคาดว่าผลการดำเนินงานจะแข็งแกร่งมากขึ้นจาก i) การฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติช่วงฤดูท่องเที่ยวใน 4Q66 และ 1Q67 ii) ต้นทุนเชื้อเพลิงมีเสถียรภาพมากขึ้นและอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ และ iii) น่าจะปรับขึ้นค่าตั๋วในหน้าท่องเที่ยว สำหรับแนวโน้มปี 2567F เราคาดว่า AAV จะมีผู้โดยสารจีนที่บินมาไทยเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม เรามองว่าผลประกอบการของบริษัทจะผันผวนจากการเปลี่ยนแปลงของค่าเงินบาทเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งยังคงเป็นปัจจัยที่ไม่แน่นอนอย่างไรก็ตาม รายการนี้ไม่ได้ทำให้มีเงินสดไหลออกจากบริษัท

เรายังคงคำแนะนำซื้อโดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 3.00 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากราคาน้ำมันเชื้อเพลิงสูงขึ้น, COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจถดถอย

ที่มา : เคจีไอ (ประเทศไทย)