“ปัจจัยกระตุ้นจำกัด”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท ราช กรุ๊ปหรือ RATCH

เราได้ข้อสรุปหลังประชุมนักวิเคราะห์ด้วยความรู้สึกเป็นกลาง เนื่องจากไม่มีการเปลี่ยนแปลงที่เด่นชัดและไม่มีนัยสำคัญต่อปัจจัยพื้นฐาน ประกอบด้วย:

i) ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับมาตรการภาษีของทรัมป์ ทำให้การลงทุนของบริษัทหยุดชะงักในระยะสั้น ขณะที่ เวียดนามได้รับผลกระทบจากภาษีมากกว่าไทย ทำให้ต้องจับตาอย่างระมัดระวัง แม้ว่าเมื่อเร็ว ๆ นี้ ทรัมป์จะสนับสนุนพลังงานนิวเคลียร์ก็ตาม แต่ผู้บริหารมองว่าพลังงานหมุนเวียน (RE) และการลดการปล่อยคาร์บอน (decarbonization) ยังเป็นแนวโน้มระยะยาวทั่วโลก โดยเน้นที่พลังงานหมุนเวียนอยู่แล้ว

ii) การต่ออายุสัญญา PPA ของโรงไฟฟ้า RG ยังคงขึ้นอยู่กับแผน PDP ฉบับใหม่ของไทย ซึ่งคิดว่ารัฐบาลไม่น่าจะให้ความสำคัญในระยะใกล้ แม้ผู้บริหารจะเน้นถึงความพร้อมที่แข็งแกร่งของ RG (ที่ดิน 2.00 พันไร่, โครงสร้างพื้นฐานที่เหนือกว่า) แต่การกล่าวถึงความร่วมมือกับดาต้าเซ็นเตอร์ก่อนหน้านี้ได้เงียบไปในไตรมาสนี้ส่วนสัญญา PPA ของ RG (3.6GWh) ที่มีอยู่จะเริ่มหมดอายุตั้งแต่ปี 2568  ทั้งนี้สัญญา PPA ของ RG (3.6GWh) จะหมดอายุในปี 2568 (1.4GWh) และ 2570 (2.2GWh)iii)RATCH ตั้งเป้าขยาย capacity ราว 5–10% ในอีก 5 ปีข้างหน้า นำโดยโครงการในออสเตรเลียและอินโดนีเซีย การดำเนินงานนี้ยังคงเป็นประเด็นหลักในการปลดล็อกศักยภาพการเติบโต

เราคงประมาณการกำไรหลักปี 2568F-70F  ขณะที่ เราเห็น sentiment ระยะสั้นที่กดดันต่อ RATCH ในปี 2568จะมาจากโอกาสที่อาจเกิดขาดทุน Fx จากค่าเงิน US$/JPY แข็งค่าขึ้น  ฤดูฝนที่มาเร็วกว่าปกติอาจทำให้อุปสงค์การใช้ไฟลดลง YoY ใน 2Q68 แม้ประมาณการปี 2568F ของเราใกล้เคียงกับconsensus ก็ตาม ส่วนปี 2569-70F ของเรายังคงสูงกว่าตลาด 4-14% ระยะถัดไปใน 2Q68F เราคาดกำไรหลักจะดีขึ้น QoQ หนุนจากการกลับมาดำเนินการอีกครั้งของโครงการ Paiton, ผลงานของ IPP เป็นช่วงพีคและผลงานของโรงไฟฟ้าพลังน้ำแข็งแกร่งขึ้น (PNPC และ NN2)

เรายืนคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมายที่ 29.00 บาท  เราคาดราคาหุ้นRATCH ยังคงเคลื่อนไหวในกรอบแคบเพราะขาด catalyst ในระยะใกล้ เช่น การต่ออายุสัญญา PPA ของ RG หรือดีล M&A ใหญ่ ๆ เราเชื่อว่าความหวังแผน PDP ใหม่ของไทยนั้นมองโลกแง่ดีเกินไป และตลาดดูเหมือนจะเชื่อมั่นตาม guidance บวกของ RATCH ไปแล้ว ปกติ ดีล M&A มักใช้เวลานานและใช้ความระมัดระวัง 

ปัจจัยเสี่ยงจากการปิดโรงไฟฟ้านอกแผน, เกิดปัญหา cost overruns และ ความผันผวนของ FX และอัตราดอกเบี้ย

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)