“จับตาดูสถานการณ์และเฝ้าระวัง”

บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท อมตะ คอร์ปอเรชัน หรือAMATA  ธุรกิจนิคมอุตสาหกรรมยังต้องจับตาดูสถานการณ์พรีเซล (ยอดจองซื้อ)ที่ดินใน IE ช่วง YTD อยู่ที่ 750 ไร่ (1Q68: 284 ไร่) ส่วนใหญ่มาจากไทย ขณะที่2Q68F ยอดโอนอาจลดลง QoQ จาก 279 ไร่ใน 1Q68 แต่จะโตแข็งแกร่ง YoY จาก 163 ไร่ใน 2Q67  AMATA หวังว่า 4Q จะเป็นช่วงพีค อย่างไรก็ตามกำลังติดตามสถานการณ์เพราะนักลงทุนเลือกรอและเฝ้าดูไปก่อนท่ามกลางความไม่ชัดเจนของมาตรการภาษีสหรัฐฯ จนกว่าจะถึงช่วงต้นกรกฎาคม 2568

เรายังคงประมาณการยอดขายและยอดโอนที่ดินปี 2568F ที่ 1.400-1.500 พันไร่ เทียบกับ guidance พรีเซล AMATA ที่ 3.500 พันไร่ (ไทย 2.500 พันไร่, เวียดนาม 500 ไร่ และสปป.ลาวอีก 500 ไร่) กรณีเลวร้ายที่สุดAMATA มองว่าพรีเซลอาจอยู่ที่ 800-1,000 ไร่ บนสมมติฐานว่าที่ดิน 2H25F ขายไม่ได้เลย ยอดโอนที่ดินน่าจะยังคงไปได้เพราะมียอดขายที่รอโอนกรรมสิทธิ์ (backlog) ราว 2 หมื่นล้านบาท (50% รอการรับรู้รายได้) ราคาประกาศขายที่ดินที่อมตะนครคงเดิมที่ 12 ล้านบาทต่อไร่ (อัตรากำไรขั้นต้น (GPM): 60-65%) แต่ที่ดินที่ชลบุรี 2, ระยอง และไทย-จีน ปัจจุบันราคาอยู่ที่ 7 ล้านบาทต่อไร่ (GPM: 45-55%) เพิ่มจาก 6 ล้านบาทต่อไร่ช่วงต้นปี 2568

มองรายได้ธุรกิจให้บริการสาธารณูปโภค (35-40% ของรายได้รวม) เป็นบวกน้อยลง

รายได้ธุรกิจให้บริการสาธารณูปโภคลดลงจาก 1.4 พันล้านบาทต่อไตรมาสใน 1H67 มาอยู่ที่ 1.1-1.2 พันล้านบาทใน 1Q68 ส่วนใหญ่เกิดจากการใช้ไฟฟ้าและน้ำในเวียดนามลดลง  เพราะลูกค้าจีนลดกำลังการผลิตหลังส่งออกไปยังสหรัฐฯถูกจำกัด อีกทั้งรัฐบาลเวียดนามยังกำหนดโครงสร้างราคาธุรกิจไฟฟ้าที่เข้มงวดขึ้น น่าจะส่งผลเชิงลบต่อความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจให้บริการสาธารณูปโภค ส่วนรายได้ค่าเช่าและบริการยังคงทรงตัว YoY

เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2568F-2569F ลง 3-4% ต่อปีตามธุรกิจให้บริการสาธารณูปโภคที่ชะลอตัว กำไรทั้งปีน่าจะลด 4-5% ต่อปีเรายังคงประมาณการพรีเซลที่ 1.500 พันไร่ในปี 2568F และ 1.200 พันไร่ในปี 2569F ส่วนยอดโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินน่าจะอยู่ที่ 1.400 พันไร่ในปี 2568F และ 1.000 พันไร่ในปี 2569F  เรายังคงสมมติฐานราคาขายเฉลี่ยเชิงอนุรักษ์นิยมที่ 5.2 ล้านบาทต่อไร่เพราะคาดว่าจะให้ส่วนลดเพื่อดึงดูดนักลงทุนต่างชาติเข้ามาลงทุน

ราคาเป้าหมาย SOTP ใหม่ของเราอยู่ที่ 16.00 บาท ลดจากเดิม 17.70 บาท  ยังคงคำแนะนำถือ AMATA

ปัจจัยเสี่ยงจากความรวดเร็วในอัตราการเติบโต GDP, การเพิ่มขึ้นของต้นทุนสาธารณูปโภคและค่าแรงงานขั้นต่ำ, ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย ความคืบหน้าของสงครามการค้าโลก และเงินลงทุนจากต่างประเทศ (FDI)

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)