บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัทซีพี ออลล์หรือCPALLเนื่องจากภาวะเศรษฐกิจไทยยังคงอ่อนแอ โดย i) อัตราการขยายตัวของ GDP และ การบริโภคอาจจะชะลอตัวลงใน 2H68F หลังจากที่ GDP ใน 1Q68 ขยายตัว 3.1% YoY และ การบริโภคขยายตัว 2.6% YoY, (KGI ใช้สมมติฐานอัตราการขยายตัวของ GDP ปี 2568F ที่ 1.9%) ii) จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติในงวด 5M68 อ่อนแออยู่ที่ 14.4 ล้านคน (-3% YoY) คิดเป็น 39% ของสมมติฐานเต็มปีของ KGI ที่ 36.5 ล้านคน iii) ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคเดือนเมษายนลดลงต่อเนื่องเป็นเดือนที่สามมาอยู่ที่ 55.4 และ iv) รัฐบาลเลื่อนมาตรการกระตุ้นผ่าน digital wallet เฟสที่สาม ซึ่งก่อนหน้านี้คาดว่าจะเป็นปัจจัยที่ช่วยกระตุ้นการบริโภค

เราคาดว่ากำไรของ CPALL ใน 2Q-3Q จะไม่น่าสนใจ แต่คาดว่ากำไรน่าจะเพิ่มขึ้นใน 4Q โดย same store sales พลิกกลับมาติดลบ QTD (จาก +3.0% ใน 1Q68) เพราะนักท่องเที่ยวต่างชาติลดลง, อุปสงค์อ่อนแอท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย, หน้าฝนที่มาเร็ว, เลื่อนมาตรการ digital wallet และ ผลกระทบจากช่วง low season อย่างไรก็ตาม การวางจำหน่ายสินค้าใหม่โดยเฉพาะในหมวดอาหารสด น่าจะช่วยหนุน margin และ ช่วยบรรเทาผลกระทบจากยอดขายที่อ่อนแอไปได้บางส่วน

เราปรับประมาณการกำไรของ CPALL เล็กน้อย เพื่อสะท้อนถึง i) ผลกระทบจากการปรับประมาณการกำไรของ CP Axtra (CPAXT) ii) การปรับลด SSSG ของธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVs) ในปี 2568F จาก 3% เป็น 1.5% และ iii) การปรับเพิ่ม margin จากการขายสินค้าของธุรกิจ CVs ขึ้นอีก 10bps เพื่อสะท้อนถึงผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นจากการวางจำหน่ายสินค้าใหม่ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากภาวะการบริโภคอ่อนแอ เราจึงปรับลด PER ลงจาก 22.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก -0.5 S.D) เป็น 20.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นกลุ่มนี้ในตลาดโลก -1.0 S.D)

จากข้อมูลของ SET ณ วันที่ 4 มิถุนายน 2568 CPALL ซื้อหุ้นคืนมาแล้ว 25.1 ล้านหุ้น มูลค่ารวม 1.2 พันล้านบาท (47.9 บาท/หุ้น)คิดเป็น 17% ของเพดานการซื้อหุ้นคืนที่ 150 ล้านหุ้นถึงแม้ว่าเราจะปรับลด PER ของ CPALL ลงอีก และ ได้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568F ใหม่ที่ 58.00 บาท จากเดิม 64.00 บาท แต่ราคาปิดล่าสุดยังมี upside ถึงราคาเป้าหมายใหม่ของเราอีกถึง 20% ดังนั้น เราจึงแนะนำ “ซื้อ” CPALL

ปัจจัยเสี่ยงเศรษฐกิจชะลอตัว, ขยายสาขาใหม่ได้ช้ากว่าที่คาด, disruption จากเทคโนโลยีใหม่, ถูกยกเลิกเครื่องหมายการค้า 7-Eleven, ความเสี่ยงด้าน logistic

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)

- 030