“รายได้จากผู้ป่วยชาวต่างชาติเพิ่มขึ้น”

บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้น บริษัท กรุงเทพดุสิตเวชการ หรือ BDMS หลังทำกำไรสุทธิใน 1Q68 สูงสุดเป็นประวัติการณ์ เบื้องต้นเราคาดว่ากำไรจะเติบโตดี YoY ต่อใน 2Q68F และจะทำกำไรแข็งแกร่งที่สุดใน 3Q68F ขณะที่เราได้เข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์ของบริษัทล่าสุด และสรุปประเด็นสำคัญๆ ไว้ดังนี้

i) จำนวนผู้ป่วยชาวต่างชาติเติบโตแข็งแกร่ง QTD ใน 2Q68F โดยคาดว่าจะไม่มีผลเชิงลบจากปริมาณผู้ป่วยชาวต่างชาติที่ลดลงเหมือนที่เกิดขึ้นใน 2Q67 หลังผ่านพ้นผลกระทบของเดือนรอมฎอนเต็มเดือนในเดือนมีนาคมไปแล้ว ขณะที่ พบว่ากลุ่มผู้ป่วยจากตะวันออกกลางเติบโต +45% YoY มาตั้งแต่เดือนเมษายนถึง 21 พฤษภาคม 2568 รายได้โดยรวมเติบโต 5-7% YoY หนุนจากรายได้ในโรงพยาบาลที่ตั้งอยู่ในกรุงเทพฯ เพิ่มขึ้น (+5% YoY) และโรงพยาบาลในต่างจังหวัด (+7% YoY) ส่วนหนึ่งเป็นเพราะปีนี้ฤดูฝนมาเร็วกว่าปกติและจำนวนผู้ป่วยไข้หวัดใหญ่และโรคทางเดินหายใจที่เพิ่มขึ้น

ii) EBITDA margin โตเด่น (เทียบกับคู่แข่งทั่วโลก) ฝ่ายบริหารเชื่อว่าเป้า EBITDA margin ที่ 24-25% (เทียบกับ 24.3% ในปี 2567) นี้เป็นระดับที่ดีของบริษัท เพราะว่า EBITDA margin ของบริษัท ณ ระดับนี้ถือว่าอยู่ในอันดับหนึ่งในกลุ่มโรงพยาบาลขนาดใหญ่ทั่วโลก (ที่มีรายได้สูงกว่า 1 แสนล้านบาท และมี EBITDA margin อยู่ราว 22-23%)

iii) กลยุทธ์ทางธุรกิจที่ดี ขณะที่ เราชอบการกระจายสัดส่วนรายได้ของบริษัทไปตามสัญชาติ ผลจากมีการกระจายตัวที่ดีของผู้ป่วยชาวต่างชาติมาหลายปีแล้ว อิงจากข้อมูล 1Q68 สัดส่วนรายได้ 5 อันดับแรกตามสัญชาติมาจากกัมพูชา (3% ของรายได้รวม), จีน (2%), สหรัฐอเมริกา (2%), สหราชอาณาจักร (2%), เมียนมา (2%) และผู้ป่วยต่างชาติอื่นๆ (19%) ข้อดีนี้สะท้อนว่า BDMS มีการกระจายฐานผู้ป่วยได้ดี โดยไม่มีการกระจุกตัวของรายได้จำนวนมากจากประเทศใดประเทศหนึ่งเป็นหลัก

ปัจจุบันเราคาดรายได้ BDMS จะเติบโต 7% YoY หนุนจากจำนวนผู้ป่วยต่างชาติโตต่อเนื่องและแพลตฟอร์มที่แข็งแกร่งในการรักษาที่มีความซับซ้อนสูงที่ศูนย์ความเป็นเลิศ (CoE) ทั้งนี้ CoE มีส่วนแบ่งรายได้ให้กับ BDMS สูงราว 57% ของรายได้รวมและคิดเป็น 60% ของ EBITDA รวมในปี 2567  เราคาดว่า gross margin จะยังคงแข็งแกร่งที่ระดับ 36% ในปี 2568-2569F โดยมีแผนขยาย 2 โรงพยาบาลใหม่ในปี 2569

BDMS ยังคงเป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มโรงพยาบาล โดยที่ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2568F ที่ 32.00 บาท  เราคาดว่า ราคาหุ้น BDMS จะมี catalyst บวกจากแนวโน้มผลประกอบการที่แข็งแกร่งที่สุดใน 3Q68F

ปัจจัยเสี่ยงจากการเกิดโรคระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่และเกิดเหตุการณ์ก่อการร้ายครั้งใหญ่

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)