บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้น บริษัทไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป หรือ TU เราคาดว่าจะขาดทุนสุทธิ 1.70 หมื่นล้านบาท จากบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยของ Red Lobster (RL) 1.85 หมื่นล้านบาท แต่หากตัดรายการนี้ออกไปคาดว่ากำไรปกติจะอยู่ที่ 1.50 พันล้านบาท (+21% YoY, +24% QoQ) คาดว่ายอดขายจะอยู่ที่ 3.85 หมื่นล้านบาท ลดลง 10% YoY จากฐานที่สูงในปีที่แล้วจากการที่ลูกค้าตุนสต๊อกเพิ่ม แต่คาดว่ายอดขายจะเพิ่ม 6% QoQ จากธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยง (+24% YoY) และธุรกิจที่สร้างมูลค่าเพิ่ม (+11% QoQ)ทั้งนี้คาดว่ายอดขายอาหารทะเลแปรรูปจะโตเพียง 2% QoQ เพราะความล่าช้าในการจัดส่งสินค้าจากสถานการณ์ตึงเครียดในทะเลแดง

เราคาดว่า GPM จะอยู่ที่ 17.9% เพิ่มขึ้น 0.6ppts YoY เนื่องจาก margin ของธุรกิจอาหารทะเลแช่แข็ง และแช่เย็นสูงขึ้น จากการที่ TU ดำเนินกลยุทธ์ right-sizing อย่างไรก็ตาม คาดว่า GPM จะลดลง 0.5ppt QoQ เพราะ margin ของธุรกิจสินค้าที่มีมูลค่าเพิ่มลดลงเพราะโรงงานแห่งใหม่เริ่มเปิดสายการผลิตใหม่บางส่วนใน 4Q66

เราคาดว่าส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก JVs และบริษัทในเครือจะอยู่ที่ 343 ล้านบาท จากที่ขาดทุน 313 ล้านบาทใน 4Q65 และ 234 ล้านบาทใน 3Q66 ในจำนวนนี้คาดว่าส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก RL จะอยู่ที่ 485 ล้านบาท ใกล้เคียงกับที่ขาดทุน 495 ล้านบาทใน 3Q66 ขณะเดียวกัน คาดว่า TU จะบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 20 ล้านบาท จากที่มีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 468 ล้านบาทใน 4Q65 และ 268 ล้านบาทใน 3Q66

เราปรับลดประมาณการปี 2566F เป็นขาดทุนสุทธิ 1.37 หมื่นล้านบาท จากเดิมที่คาดว่าจะมีกำไรสุทธิ 4.69 พันล้านบาท เนื่องจากบริษัทจะบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าของ RL 1.85 หมื่นล้านบาท เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2566F ขึ้นจากเดิม 1% เป็น 4.75 พันล้านบาท เนื่องจากเราปรับเพิ่มประมาณการส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือ และ JV อื่นๆ นอกเหนือจาก RL อีก 18% นอกจากนี้ ยังปรับเพิ่มประมาณการ
กำไรสุทธิปี 2567F ขึ้นอีก 9% เป็น 6.27 พันล้านบาท เนื่องจากเราตัดผลขาดทุนสทธิ 510 ล้านบาทออกไป

เรายังคงคำแนะนำซื้อ TU และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2567 เป็น 20.30 บาท จากเดิม 18.60 บาท นอกจากนี้มองว่าราคาเป้าหมายยังมี upside อีก 4.5% หากซื้อหุ้นคืนครบเต็มจำนวนตามแผน เรายังคงใช้สมมุติฐานเงินปันผลที่ 0.55 บาทหุ้นสำหรับปี 2566F (คิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 3.7%) เพราะมองว่า TU น่าจะได้รับอนุมัติจากผู้ถือหุ้นกู้ให้ยกเว้นเงื่อนไขในการจ่ายปันผลได้

ปัจจัยเสี่ยงจากต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น, อัตราแลกเปลี่ยน และ การชะลอตัวของเศรษฐกิจโลก

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)