บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทเอ็มเค เรสโตรองต์ กรุ๊ป หรือ M บริษัทตั้งเป้าการเติบโตรายได้ปี 2567F ที่ 5-6% ขยายสาขาเพิ่ม 20 แห่ง (9/6/6 สาขาสำหรับเอ็มเค/ยาโยอิ/แหลมเจริญซีฟู้ด) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) น่าจะดีขึ้นตามแนวโน้มของต้นทุนวัตถุดิบลดลง อย่างไรก็ตามบริษัทคาด GPM ยังไม่กลับไปถึงระดับเดียวกับช่วงก่อนโรคระบาดอยู่ที่68-69% (66.7% ใน 2H66) กำไรสุทธิใน 4Q66 ถือทำได้ดีอยู่ที่ 509 ล้านบาท (+59% YoY และ +31% QoQ) มาจากi) การปรับปรุงรายการค่าใช้จ่ายค้างจ่ายต่างๆ (ภาษีอสังหาริมทรัพย์/โบนัส/สำรองผลประโยชน์ระยะยาวของพนักงาน) และii) margin ดีขึ้น
ผู้บริหาร M ไม่ค่อยกังวลต่อสภาวะการแข่งขันมากนักแต่ก็เฝ้าติดตามอยู่ ในมุมมองของเรา เห็นว่ายังมีการแข่งขันในตลาดที่รุนแรงสำหรับธุรกิจสุกี้และชาบูมีแรงกดดันต่อการเพิ่มรายได้ของ M ขณะที่ เราตั้งสมมุติฐานการเติบโตรายได้ปี 2567Fของ M อยู่ที่ 4% ด้วยอัตราการเติบโตของรายได้ในสาขาเดิม (SSSG) ที่ 1% ซึ่งต่ำกว่า guidance ของบริษัท แต่เมื่ออิงจากแนวโน้มราคาวัตถุดิบต่ำลงและการจัดการต้นทุนขาย (COGS) ได้ดี เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้นราว 5% ในปี 2567F และปี 2568F สะท้อนการปรับเพิ่มของ GPM ขึ้นอยู่ที่ 66.7% และ 66.8% (จากเดิม 66.0% และ 66.2%) เมื่ออิงตามประมาณการใหม่เราคาดกำไรสุทธิปี 2567F อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+1% YoY)และโตต่อเนื่องอยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท (+10% YoY) ในปี 2568F
เราคาดกำไรใน 1Q67F เพิ่ม YoY เนื่องจาก margin ดีขึ้นจากต้นทุนอาหารลดลง แต่กำไรน่าจะหดตัว QoQ เพราะฐาน 4Q66 สูงและรายได้ชะลอตัวด้วย ทั้งนี้ SSSG ยังคงอ่อนแอโดยช่วง QTD ยังคงเป็นลบอยู่ที่ 5% YoY (เทียบกับ +16% ใน 1Q66และ -3% ใน 4Q66) เนื่องจากอุปสงค์หดตัวและการแข่งขันเข้มข้นขึ้น แต่ เราหวังว่า SSSG จะพลิกเป็นบวกใน 2H67F
เราปรับ de-rate PE ลงอยู่ที่ 22x (จากเดิม 24x) โดยคำนึงถึงปัจจัยสภาพการแข่งขันทางธุรกิจมีมากขึ้นและแนวโน้มการเติบโตกำไรยังไม่น่าสดใส เราปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ลงใหม่ที่ 40.75 บาท (จากเดิม 42.00 บาท) เราแนะนำหุ้น M เพียง “ถือ” เนื่องจากงบดุลแข็งแกร่งด้วยสถานะเงินสดในมือสูงและอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล (dividend yield) สูง
ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ SSSG ชะลอตัวเกินคาด และ การแข่งขันในอุตสาหกรรมด้านอาหาร
ที่มา : บล.เคจีไอ
เงื่อนไขการแสดงความคิดเห็น ซ่อน
โปรดอ่านก่อนแสดงความคิดเห็น
1.กรุณาใช้ถ้อยคำที่ สุภาพ เหมาะสม ไม่ใช้ ถ้อยคำหยาบคาย ดูหมิ่น ส่อเสียด ให้ร้ายผู้อื่น สร้างความแตกแยกในสังคม งดการใช้ถ้อยคำที่ดูหมิ่นหรือยุยงให้เกลียดชังสถาบันชาติ ศาสนา พระมหากษัตริย์
2.หากพบข้อความที่ไม่เหมาะสม สามารถแจ้งได้ที่อีเมล์ online@naewna.com โดยทีมงานและผู้จัดทำเว็บไซด์ www.naewna.com ขอสงวนสิทธิ์ในการลบความคิดเห็นที่พิจารณาแล้วว่าไม่เหมาะสม โดยไม่ต้องชี้แจงเหตุผลใดๆ ทุกกรณี
3.ขอบเขตความรับผิดชอบของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ อยู่ที่เนื้อหาข่าวสารที่นำเสนอเท่านั้น หากมีข้อความหรือความคิดเห็นใดที่ขัดต่อข้อ 1 ถือว่าเป็นกระทำนอกเหนือเจตนาของทีมงานและผู้ดำเนินการจัดทำเว็บไซด์ และไม่เป็นเหตุอันต้องรับผิดทางกฎหมายในทุกกรณี