บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท สยามโกลบอลเฮ้าส์ หรือ GLOBAL เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q67 จะอยู่ที่ 717 ล้านบาท (+2% YoY, -1% QoQ)เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นจากกลยุทธ์การจำหน่ายสินค้า house brand หักล้างไปกับ same-store-salesที่ติดลบ ส่งผลให้กำไรงวด 1H67 อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (-9% YoY) คิดเป็น 50% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา

เราคาดว่ายอดขายของ GLOBAL ใน 2Q67 จะอยู่ที่ 8.8 พันล้านบาท (+4% YoY, +0.4% QoQ) เพราะการขยายสาขาร้านมีน้ำหนักมากกว่า same-store-sales ที่ติดลบโดยเราคาดว่า same-store-sales ใน 2Q67 จะอยู่ที่ -3%(จาก -9.5% ใน 2Q66 และ -5.4% ใน 1Q67) เพราะอุปสงค์ลดลงเนื่องจาก i) การเบิกจ่ายงบลงทุนของรัฐบาลล่าช้าโดยในเดือนมิถุนายนอัตราการเบิกจ่ายอยู่ที่ 36.5% และ ii) กำลังจะเข้าสู่ฤดูเพาะปลูก ยอดขายใน 1H67 อยู่ที่ 1.76 หมื่นล้านบาท(+1% YoY) และ คิดเป็น 49% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ทั้งนี้ คาดว่า GLOBAL จะเปิดสาขาใหม่ 3 แห่งในไตรมาสนี้ ทำให้สาขาร้านทั้งหมดเพิ่มเป็น 87 ร้าน เมื่อสิ้นงวด 2Q67 (จาก 79 ร้านเมื่อสิ้นงวด 2Q66 และ 84 ร้านเมื่อสิ้นงวด 1Q67)

เราคาดว่าบริษัทจะยังคงดำเนินกลยุทธ์การจำหน่ายสินค้า house brand และ การคัดสินค้า จะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q67 อยู่ที่ 25.9% (+0.5ppts YoY, +0.9pptsQoQ) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 1H67 อยู่ที่ 25.4%(+0.2ppts YoY) เทียบสมมุติฐานปี 2567 ของเราที่ 25.7% เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะเพิ่มขึ้นเป็น 17.1% (จาก 16.7% ใน 2Q66 และ 16.7% ใน 1Q67) สะท้อนถึงการขยายสาขาร้าน

ทั้งนี้คาดว่าจะเห็นการเร่งเบิกจ่ายงบลงทุนก่อนสิ้นปีงบประมาณ 2567 ในเดือนกันยายน หลังจากที่อัตราการเบิกจ่ายในเดือนมิถุนายน 2567 อยู่ที่ 36.5% อย่างไรก็ตามเราคาดว่าผลประกอบการ GLOBAL อาจจะยังไม่น่าสนใจเพราะกำลังจะเข้าสู่ช่วง low season ในไตรมาสสาม ทั้งนี้เนื่องจากกำไรในงวด 1H67 จะคิดเป็น 50% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา และตามปกติแล้วผลประกอบการของบริษัทจะมีรูปแบบ front-end load patter (Figure 11) เราจึงมองว่าประมาณการกำไรปี 2567F ของเรามี upside จำกัด

เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” GLOBAL โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 16.20 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต๊อกเป็นจำนวนมาก

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)