บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัทโพลีเน็ต หรือ POLY ผู้ผลิตและจำหน่ายผลิตภัณฑ์ประเภทยาง พลาสติก และซิลิโคน มีกลุ่มลูกค้าหลากหลายทำให้ รักษาอัตราการเติบโตของกำไรได้แม้เศรษฐกิจชะลอตัว กลุ่มอุตสาหกรรมที่เป็นดาวเด่นในปี 2567-68 คือสินค้ากลุ่มอุปกรณ์การแพทย์ แม้เราจะคาดว่ารายได้กลุ่มนี้จะคิดเป็น +/-20% ของรายได้รวมในปี 2567 แต่ทำกำไรขั้นต้นสูงถึง 45% ของกำไรขั้นต้นรวมในปี 2567 เพราะมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงเฉลี่ย +/-60% เราประเมินรายได้สินค้ากลุ่มนี้จะเติบโตเฉลี่ย 16% CAGR (2566-68) สินค้าหลักในกลุ่มนี้คือ“Silicone sleeve”อุปกรณ์สำคัญสำหรับการประกอบเป็น อุปกรณ์ควบคุมการให้สารละลายทางเส้นเลือด และยังพัฒนาอุปกรณ์สำหรับการผ่าตัดทรวงอกคาดว่าจะสร้างรายได้หลักในปี 2568 เริ่มส่งมอบสินค้าให้ลูกค้าใน 4Q67

กลุ่มอุปโภค-บริโภค โตจากการส่งออก

กลุ่มสินค้าอุปโภค-บริโภค มีสัดส่วนรายได้ +/-19% ของรายได้รวมในปี 2567 ลูกค้าหลักคือ SC Johnson ผลิตภัณฑ์ที่เป็นรายได้หลักได้แก่ แปรงขัดห้องน้ำ แบรนด์ “Scrubbing bubble”

ยังได้ออเดอร์สินค้าที่มีโอกาสเติบโตสูงคือฝากระป๋อง“ไบกอน” ที่เริ่มย้ายออเดอร์มายัง POLY ในเดือนกรกฎาคม รายได้สินค้ากลุ่มนี้คาดว่าจะเติบโตเฉลี่ยปีละ 28% CAGR (2566-68) อัตรากำไรขั้นต้นของสินค้ากลุ่มนี้คาดไว้ที่ +/-30% สูงรองจากสินค้ากลุ่มอุปกรณ์การแพทย์

กลุ่มชิ้นส่วนยานยนต์จะฟื้นปีหน้า

สำหรับสินค้ากลุ่มชิ้นส่วนยานยนต์ คาดว่าจะมีสัดส่วนรายได้ในปี 2567 ราว +/-61%ของรายได้รวม สินค้ากลุ่มนี้มีหลายประเภทอาทิ โคมไฟรถยนต์ ระบบกันสะเทือน ระบบเบรก ชุดสายไฟ เป็นต้นแม้ว่าอุตสาหกรรมยานยนต์ในไทยจะชะลอตัว แต่ POLY ได้ออเดอร์จากลูกค้าใหม่ อาทิ SumiRiko และ Thai arrow (Yazaki group) POLY กำลังเตรียมผลิตแม่พิมพ์ใน 2H67เพื่อรองรับออเดอร์ปี 2568แม้รายได้ปีนี้คาดจะชะลอลง -4% YoY แต่น่าจะกลับมาเติบโต +15% YoY ในปีหน้าจากลูกค้าใหม่

เราคาดกำไรจะเติบโตเฉลี่ย +19% CAGR (2566-68)ประมาณการแบบอนุรักษ์นิยมกว่าเป้าหมายบริษัทฯ เราเริ่มต้นออกบทวิเคราะห์ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” เป้าพื้นฐาน (ปี 2568) 13.2 บาท เราใช้เป้าหมายปี 2568 เนื่องจากออเดอร์สินค้าใหม่ๆ ส่วนใหญ่จะเริ่มรับรู้ปลายปีนี้-ต้นปี 2568 ทำให้การใช้เป้าหมายปี 2568 จะสะท้อนพื้นฐานชัดเจนกว่า เราได้ประเมินด้วยวิธี DCF เพื่อยืนยัน ราคาเป้าหมายได้เท่ากับ 13.4 บาท

ปัจจัยเสี่ยงจากความผันผวนของราคาต้นทุนวัตถุดิบ นโยบายค่าแรงขั้นต่ำของรัฐบาล

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)