บริษัทหลักทรัพย์(บล.)เคจีไอ(ประเทศไทย)วิเคราะห์หุ้นบริษัท ซีพี แอ็กซ์ตร้าหรือCPAXT

กำไรสุทธิ1Q68 อยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท (+7% YoY, -33% QoQ) เป็นไปตามประมาณการเรา และนักวิเคราะห์ในตลาด โดยกำไรสุทธิ1Q68 คิดเป็น 23% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา รายได้จากธุรกิจค้าส่ง1Q68 อยู่ที่ 7.1 หมื่นล้านบาท (+2% YoY, -4% QoQ) ส่วนใหญ่เป็นรายได้จากการขาย โดยยอดขายอยู่ที่ 6.99 หมื่นล้านบาท (+3% YoY, -3% QoQ) จากการเปิดสาขาใหม่ และ same-store-sales (ประมาณ 1.0%) อัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q68 อยู่ที่ 12.0% (+80bps YoY, +10bps QoQ) สาเหตุหลักมาจากยอดขายอาหารสดเพิ่มขึ้น, สัดส่วนยอดขายสินค้า private label เพิ่ม (เป็น 18% ใน 1Q68 จาก 17% ใน 1Q67), การจัดประเภทการสนับสนุนยอดขายของพันธมิตร จากที่บันทึกเป็นรายได้จากการให้บริการ เป็นการลดต้นทุนขายแทน, และ synergy ที่เกิดหลังการควบรวมกิจการขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มประมาณ 3% YoY (คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ประมาณ 9.9% ใน 1Q68 จาก 9.8% ใน 1Q67) เพราะค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการเปิดสาขาใหม่ และ ช่องทาง omni channel

รายได้จากธุรกิจค้าปลีก1Q68 อยู่ที่ 5.89 หมื่นล้านบาท (+2% YoY, -2% QoQ) เป็นรายได้จากยอดขาย 5.48 หมื่นล้านบาท (+3% YoY, -2% QoQ) จากการเปิดสาขาใหม่ และ same-store-sales (ประมาณ 0.5%) รายได้จากค่าเช่า และ การให้บริการลดลงมาอยู่ที่ 3.3 พันล้านบาท (-2% YoY, -4% QoQ) เพราะปรับเปลี่ยนโครงสร้างผู้เช่า ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจค้าปลีกใน 1Q68 อยู่ที่ 17.6% (ทรงตัว YoY, -100bps QoQ) เพราะโครงสร้างยอดขาย (sales mix) ไม่ค่อยดีท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่ท้าทาย ขณะที่บริษัทจะคุมค่าใช้จ่าย SG&A ได้ โดยแทบไม่เปลี่ยนแปลง YoY (คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 17.1% ใน 1Q68 จาก 17.4% ใน 1Q67)

ภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้อนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ลดลงอาจกดดันการจับจ่ายใช้สอยในภาพรวม (SSSG ในเดือนเมษายนทรงตัวถึงบวกเล็กน้อยสำหรับธุรกิจค้าส่ง และ ทรงตัวถึงลบเล็กน้อยสำหรับธุรกิจค้าปลีก) แต่เราคาดว่าน่าจะประคองตัวได้จากประเภทสินค้าที่จำหน่าย (เกี่ยวข้องกับการดำรงชีวิตของผู้บริโภค) และ การวางตำแหน่งของธุรกิจ (ขายสินค้าที่คุ้มค่าเงิน) นอกจากนี้ synergy หลังการควบรวมกิจการ (บริษัทตั้งเป้าไว้ที่ 2.5 พันล้านบาทในปี 2568) จะช่วยรองรับให้กับบริษัทในช่วงที่การจับจ่ายใช้สอยอ่อนแอ  เราเริ่มเห็น synergy เกิดขึ้นบ้างแล้วในไตรมาสแรกของปีนี้

เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ไว้ที่ 30.00 บาท และ ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” CPAXT

ปัจจัยเสี่ยงจากเศรษฐกิจชะลอตัวลง, ราคาสินค้าเกษตรลดลง, ขยายสาขาได้ช้ากว่าที่วางแผนไว้, disruption ที่เกิดจากเทคโนโลยีใหม่, ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ และค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นจากการขยายกิจการในต่างประเทศ

ที่มา..บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)