บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท คาราบาว กรุ๊ป หรือ CBG จากการที่ CBG รายงานกำไรสุทธิใน 2Q67 ที่ 691 ล้านบาท (+43% YoY และ +10% QoQ)เป็นตามเราและ consensus คาดทำให้กำไรสุทธิ 1H67 คิดเป็น54% ของประมาณการกำไรเต็มปีนี้ของเราที่ 2.44 พันล้านบาท CBG ได้ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.60 บาท/หุ้น (XDวันที่ 22 สิงหาคม 2567) คิดเป็น dividend yield ราว 0.9%

กำไรจากการดำเนินงานสูงกว่าเราคาดราว 7% เนื่องจากค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายลดลงเป็นหลักอยู่ที่ 10.8% (-4.4ppts YoY และ -0.9ppts QoQ) เทียบกับเราคาดที่ 11.9% การลดลงของค่าใช้จ่าย SG&A เป็นผลจากการควบคุมต้นทุนต่างๆ โดยรวมให้เกิดประสิทธิภาพสูงสุด รวมถึงค่าธรรมเนียมการเป็นผู้สนับสนุนกีฬาฟุตบอลลดลงหลังจากการแบ่งสิทธิผู้สนับสนุนการแข่งขันฟุตบอล EFL ให้แก่บริษัทคู่ค้าในกลุ่มธุรกิจผู้ผลิตเบียร์คาราบาวและเบียร์ตะวันแดงช่วยลดค่าธรรมเนียมลงราว 50% อย่างไรก็ตาม กำไรจากการดำเนินงานที่ดีกว่าคาดส่วนใหญ่ถูกหักลบไปโดยรายจ่ายภาษีสูงขึ้นกว่าคาดอยู่ที่ 158 ล้านบาท (สูงกว่าเราคาด 23%)

ขณะที่รายได้จากยอดขายอยู่ที่ 4.95 พันล้านบาท (+5% YoY และ ทรงตัว QoQ) ยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังภายในประเทศเพิ่มดีขึ้น 2% QoQ แต่ลดลง 4% YoY หลังปรับเปลี่ยนกลยุทธ์การขายร่วมกับคู่ค้าเพื่อบริหารจัดการสินค้าคงคลังให้อยู่ในจุดที่เหมาะสม รวมถึงส่วนแบ่งการตลาดเติบโตขึ้นต่อเนื่อง นอกจากนั้นบริษัทมีรายได้จากส่วนอื่นๆ อีก (เช่น การขายผลิตภัณฑ์ที่ว่าจ้างบุคคลภายนอกผลิตภายใต้เครื่องหมายการค้าคาราบาว, รับจ้างจัดจำหน่ายให้แก่บุคคลภายนอกและหมวดสินค้าอื่นๆ) โดยเห็นการเติบโต YoY ขึ้นเป็นเลขสองหลักทั้งหมด รายได้ขายอื่นๆ เติบโตแข็งแกร่งที่ 50% YoY หลักๆ เนื่องจากการจำหน่ายวัตถุดิบบรรจุภัณฑ์ให้แก่บุคคลภายนอกและกลุ่มธุรกิจผู้ผลิตเบียร์คาราบาวและเบียร์ตะวันแดง อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ดีขึ้น 0.9ppts YoY และ QoQ อยู่ที่ 27.7%หนุนจาก GPM ของสินค้าภายใต้เครื่องหมายการค้าของตนเองดีขึ้นและต้นทุนพลังงานต่ำลงในกระบวนการผลิต

เราคงคำแนะนำซื้อหุ้น CBG ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 64.00 บาท เราคาดว่ากำไรใน 3Q67F จะเติบโตแข็งแกร่งต่อเนื่อง YoY เนื่องจาก GPM ดีขึ้นและสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายลดลง แต่กำไรน่าจะลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล

ปัจจัยเสี่ยงจากต้นทุนวัตถุดิบต่างๆ และสภาพการแข่งขันในตลาดสูงขึ้น

ที่มา : บล.เคจีไอ (ประเทศไทย)